報告要點

公司是國內稀缺技術主導龍頭，進軍超高功率光纖激光器公司研制出了中國第一臺1kW、4kW、10kW 連續(xù)光纖激光器，填補了國內高功率光纖激光器領域空白，率先實現了國內工業(yè)光纖激光器產業(yè)化，并牽頭制定了光纖激光器行業(yè)標準，已成為推動中國光纖激光器行業(yè)進步的領導者。隨著公司技術的不斷突破，目前公司在價值量、利潤率最高的超高功率段（≥6kW）連續(xù)光纖激光器性能上已與海外巨頭IPG 較為接近，產品性價比較高出貨量大幅上升，2019 年3.3kW 和6kW 光纖激光器銷售金額同比大幅增長40.33%與136.14%，12kW 光纖激光器也大規(guī)模銷售，目前公司不斷積累用戶口碑，面對國內外廠商有望維持其競爭優(yōu)勢。

光纖激光器好賽道高成長，公司市占率有望繼續(xù)提升光纖激光器在工業(yè)應用激光器中占比超50%，已成工業(yè)應用主流激光器，中國作為全球最大激光設備市場帶來巨量光纖激光器需求，2015-2019 年光纖激光器市場規(guī)模復合增長率19.36%，預計在2020 年達到85.6 億元。

3C 電子、汽車等行業(yè)需求回暖帶動激光切割、焊接設備增長，從而有望持續(xù)帶來光纖激光器需求。2019 年公司光纖激光器市占率提升至24%，我們預計2020 年將進一步提升至30%。

行業(yè)降價趨勢下成本將成重點，垂直整合未來可期2019 年經歷激光器價格大幅下降后，2020 年價格降幅趨緩，但隨著國產技術的進步，不可否認行業(yè)降價仍然是大勢所趨。因而如何持續(xù)降本以維持盈利能力為激光器制造商比拼重點，目前IPG 垂直整合與全球化布局已基本完成，成本結構較為穩(wěn)定，降價空間有限；而目前銳科激光受益于核心器件自產率提升仍有較大降本空間，伴隨核心器件國產化、自產化，公司有望在持續(xù)占領市場的同時維持盈利能力穩(wěn)定。

投資建議與盈利預測

隨著激光設備滲透率持續(xù)上升，光纖激光器需求不斷提升，公司維持現有市場擴張策略，2020 年降價幅度趨緩且公司核心器件自制率上升，預計公司2020-2022 年公司營業(yè)收入分別為25.67、31.99、38.77 億元，歸母凈利潤分別為3.74、4.89、6.03 億元，綜合考慮當前行業(yè)發(fā)展情況與公司稀缺龍頭地位，給予公司“買入”評級。