炬光科技近年收入主要來源于行業(yè)上游元器件領域，收入規(guī)模相對更小，且該公司總體仍處于研發(fā)投入和拓展應用階段，部分年度凈利潤存在虧損。此外，其存貨賬面價值較高，或存在存貨減值風險

《投資時報》研究員 孫依然

隨著新一代智能汽車中光電技術的應用越來越廣，激光器市場有望搭上智能汽車發(fā)展的“快車”。

近日，主營業(yè)務一直圍繞激光器展開的西安炬光科技股份有限公司（下稱炬光科技）擬向資本市場發(fā)起沖擊。本次IPO，該公司擬公開發(fā)行不超過2249萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%。擬募集資金10.1億元，將分別用于炬光科技東莞微光學及應用項目（2.44億元）、激光雷達發(fā)射模組產業(yè)化項目（1.67億元）、研發(fā)中心建設項（1.5億元）和“補充流動資金項（4.5億元）中。

炬光科技成立于2007年，在激光行業(yè)已布局十四載，主要從事激光行業(yè)上游的高功率半導體激光元器件、激光光學元器件的研發(fā)、生產和銷售。目前，其正在拓展激光行業(yè)中游的光子應用模塊和系統(tǒng)（包括激光雷達發(fā)射模組和UV-L光學系統(tǒng)等）的研發(fā)、生產和銷售。

《投資時報》研究員查閱該公司招股書注意到，與同行業(yè)可比公司相比較，炬光科技近年收入主要來源于行業(yè)上游元器件領域，收入規(guī)模相對更小，且該公司總體仍處于研發(fā)投入和拓展應用階段，部分年度凈利潤存在虧損。此外，該公司存貨賬面價值較高，或存在存貨減值風險。

存在累計未彌補虧損

招股書顯示，炬光科技產品逐漸被應用于先進制造、醫(yī)療健康、科學研究、汽車應用、信息技術五大領域。其主要收入來源于半導體激光、激光光學業(yè)務，目前該公司正在拓展汽車應用和光學系統(tǒng)業(yè)務領域。

2017年至2019年及2020年1—9月（下稱報告期），炬光科技營業(yè)收入分別為2.64億元、3.57億元、3.35億元和2.65億元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為-944.7萬元、1885.86萬元、-8062.37萬元和2515.61萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-2912.39萬元、-49.20萬元、-8077.89萬元和1805.80萬元。

可以看到，該公司營收及利潤的增長情況并不穩(wěn)定，且凈利潤虧損為常態(tài)。

截至2020年9月30日，炬光科技累計未分配利潤為-8499.05萬元，存在未彌補虧損。在首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市后，若該公司短期內無法實現(xiàn)盈利并彌補累積虧損，其將存在短期內無法向股東現(xiàn)金分紅的風險。

對此炬光科技表示，存在未彌補虧損主要是由于三方面原因，分別為期間費用率較高、存貨跌價和商譽減值。

報告期內，炬光科技期間費用率分別為41.79%、38.09%、54.62%和40.30%，相關費用支出較高；存貨跌價準備余額占當期期末存貨余額比重分別為23.11%、22.61%、22.40%和19.74%，存貨跌價準備計提較為充分。

同時，2019年，其新收購海外公司LIMO受德國經濟下滑和下游光纖激光器行業(yè)銷售收入下降等因素，呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，經評估計提商譽減值5708.26萬元。

并購LIMO或導致商譽減值

《投資時報》研究員注意到，炬光科技2007年起步于“產生光子”的高功率半導體激光器，2017年并購LIMO后擁有“調控光子”的技術能力。

LIMO是一家致力于拓展激光光學元器件的新興應用領域的公司，主要從事激光光學業(yè)務，擁有線光斑整形技術、光束轉換技術、光場勻化技術、晶圓級同步結構化激光光學制造技術等多項核心技術。

收購LIMO無疑為炬光科技帶來了業(yè)務能力上的彌補和擴展，但由于收購時的商譽較高，若宏觀經濟、市場環(huán)境和監(jiān)管政策等發(fā)生重大不利變化，導致相關資產組未來收入增長率、毛利率和折現(xiàn)率等指標不及預期，將可能引發(fā)商譽減值，并會對炬光科技業(yè)績造成不利影響。

事實上，報告期內，LIMO公司商譽已開始減值。

在產品方面，招股書顯示，炬光科技的激光光學業(yè)務典型產品包括光束轉換器、光場勻化器等。報告期內，其光場勻化器在光刻應用產品單價分別為22.30萬元/件、20.38萬元/件、20.87萬元/件和20.91萬元/件，光場勻化器等相關產品為炬光科技貢獻了較大業(yè)務收入。

同時，激光光學業(yè)務收入分別為6890.19萬元、1.1億元、9407.12萬元和1.4億元，占主營業(yè)務收入的比重逐年提高，為其主營業(yè)務收入的重要來源之一。

整體來看，炬光科技境外收入占比較高，數(shù)據(jù)顯示，其來自亞太區(qū)域、EMEA區(qū)域（歐洲、中東和非洲國家）、美洲區(qū)域的報告期內收入占比分別為59.02%、59.7%、53.28%及55.61%。隨著海外疫情和國際貿易關系變化等因素影響，LIMO的2020年業(yè)績也受到沖擊，商譽減值及LIMO業(yè)績的不穩(wěn)定性，或將影響炬光科技的主營業(yè)務收入。

炬光科技主營業(yè)務收入劃分

數(shù)據(jù)來源：公司招股書

存貨減值風險

同時值得注意的是，炬光科技存貨金額處于較高水平。報告期各期末，炬光科技存貨賬面價值分別為1.1億元、1.5億元、1.3億元和1.4億元，占各期末流動資產的比例分別為33.46%、41.01%、41.92%和30.02%。存貨余額分別為1.4億元、1.9億元、1.7億元和1.8億元。截至2018年末，其存貨余額較2017年末增長5162.73萬元，炬光科技解釋主要系同期業(yè)務規(guī)模擴大，備貨相應增加所致。

《投資時報》研究員注意到，炬光科技存貨主要由原材料、在制品、自制半成品及庫存商品等構成。報告期各期末，原材料占存貨賬面余額占比分別為48.67%、48.89%、48.82%和57.56%，占比波動上升。

此外，報告期內炬光科技資產減值損失金額分別為-1994.50萬元、-1529.66萬元、-7113.77萬元和-259.77萬元，主要系該公司計提相應的存貨跌價損失和商譽減值損失，其中2019年度計提相應的商譽減值損失主要為計提LIMO商譽減值損失。

值得一提的是，存貨周轉率分別為1.4次/年、1.24次/年、1.15次/年和0.76次/年，呈逐年下降趨勢。同時，同業(yè)公司銳科激光（300747.SZ）、和聯(lián)贏激光（688518.SH）2017年—2019年的存貨周轉率平均值分別為2.32次/年、2.14次/年和2.50次/年，顯著高于炬光科技。

對于存貨周轉率低于行業(yè)平均水平，招股書中提到，主要系為及時滿足客戶的供貨需求，激光二極管芯片等備貨安全庫存量較大。

其進一步表明，若未來市場需求發(fā)生一定改變、市場競爭加劇或公司不能有效拓寬銷售渠道、優(yōu)化庫存管理、合理并且有效地控制存貨規(guī)模，可能導致存貨積壓，存在一定的存貨跌價風險。

炬光科技資產減值損失情況（萬元）