一、激光&自動化裝備龍頭，打造平臺型公司

1.1 公司發(fā)展歷史回顧：深耕激光、引進人才、拓展領(lǐng)域

公司的發(fā)展歷史主要由以下幾段構(gòu)成（發(fā)展歷程部分主要系在 2019 年海目星高層管理會議內(nèi)容的基礎(chǔ)上完 善）

① 初創(chuàng)階段（2007~2010）：公司剛起步，主營光纖打標機，定位于當(dāng)時的中小品牌市場，也是探索激光 市場的過程。

② 調(diào)整階段（2010~2014）：2010 年，公司戰(zhàn)略調(diào)整，成立廣州海目星，開辟高功率切割領(lǐng)域。2011 年， 在激光與自動化結(jié)合方向發(fā)展。引入張松嶺博士、田亮、鐘輝等優(yōu)秀人才團隊，參與國際知名品牌充電器全自 動化標記及 3C 行業(yè)知名廠商第一條全自動化生產(chǎn)線的研發(fā)設(shè)計，進入蘋果和富士康產(chǎn)業(yè)鏈。為公司在激光與自 動化行業(yè)發(fā)展奠定了深厚的基礎(chǔ)。2012 年，引進周宇超等優(yōu)秀人才，投入到核心器件激光器的開發(fā)，提升定制 化能力、積累核心競爭力。

③ 重塑階段（2014~2017）：2014 年，由于市場形勢惡化，公司在逆境中拼搏，引進以劉明清總經(jīng)理、李 營、李謙等為代表的具備外資企業(yè)背景的優(yōu)秀管理、技術(shù)及銷售精英團隊。2015 年，長城光寶等優(yōu)質(zhì)客戶的大 門打開，訂單份量逐漸增加，項目相繼落地，公司又迎來前進的希望。與此同時，日本留學(xué)歸來的劉博士帶領(lǐng) 公司拓展鋰電新興市場，與寧德時代等行業(yè)龍頭建立良好合作。

④ 高速發(fā)展階段（2017~至今）：公司幾大事業(yè)部共同發(fā)展，穩(wěn)步前進。隨著資本投資的引入，為海目星 的生命注入了資金血液。鋰電事業(yè)步入正軌，新設(shè)備、新項目相繼落地，高速激光制片機已成為行業(yè)標桿；3C產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，公司產(chǎn)品得到眾多客戶的認同。廣州海目星納入集團的整體化管理，在鈑金裝備行業(yè)的表現(xiàn) 可圈可點；光伏領(lǐng)域，不斷推出新設(shè)備，增長前景良好。同時，優(yōu)秀人才團隊不斷的增加，人才結(jié)構(gòu)不斷完善， 技術(shù)水平升級迭代，造就了公司的高速發(fā)展。

經(jīng)過十余年發(fā)展，公司已成為業(yè)界數(shù)一數(shù)二的激光&自動化裝備綜合解決方案提供商。

1.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，核心團隊持股

公司的實際控制人及最終受益人為董事長趙盛宇，其通過鞍山市?？灯髽I(yè)管理服務(wù)中心、深圳市海目星投 資管理中心、深圳市深海創(chuàng)投投資合伙企業(yè)對公司實現(xiàn)控股。公司其余高管和核心技術(shù)人員基本上都有不同程 度的持股。另外，公司于 2021 年 7 月 17 日發(fā)布限制性股票激勵計劃，包含公司高管和員工在內(nèi)共 319 人，股 權(quán)激勵總額約占公告日股本總額 3.50%，整體來看，公司股權(quán)激勵到位，管理層和核心技術(shù)人員與公司高度綁 定。

截止 2021 年 6 月，公司參控股公司有 13 家，其中全資控股子公司有 4 家，業(yè)務(wù)主要覆蓋動力電池激光及 自動化設(shè)備、鈑金激光切割設(shè)備、3C 消費電子應(yīng)用設(shè)備等；合作聯(lián)營企業(yè)有 3 家，主要從事智能機器人及物流 方向業(yè)務(wù)。

1.3 激光與自動化結(jié)合，形成四大業(yè)務(wù)板塊

公司專注于激光光學(xué)及控制技術(shù)、與激光系統(tǒng)相配套的自動化技術(shù)，并持續(xù)強化這兩大核心能力。公司激 光及自動化設(shè)備根據(jù)市場和客戶的應(yīng)用需求，將光學(xué)、機械、電氣自動化、軟件等學(xué)科技術(shù)相結(jié)合，針對市場 和客戶需求開發(fā)標準化和定制化的包含激光表面處理、切割、焊接等一項或多項功能的自動化成套解決方案， 使得激光加工工作完全整合至自動化設(shè)備或流水線中，實現(xiàn)設(shè)備或生產(chǎn)線的自動化、智能化作業(yè)，從而達到精 準、高效、可控的工藝目標。

公司擁有眾多技術(shù)人才支撐。公司董事長趙盛宇是中國科學(xué)技術(shù)部“創(chuàng)新人才推進計劃”科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人 才、國家高層次人才特殊支持計劃領(lǐng)軍人才。其帶領(lǐng)的核心技術(shù)團隊成員來自于國內(nèi)外知名企業(yè)，皆屬于細分 賽道的行業(yè)領(lǐng)軍人物。

1.3.1 激光領(lǐng)域：具備自主設(shè)計和制造能力

在激光器設(shè)計方面，公司通過自主創(chuàng)新的激光諧振腔光學(xué)設(shè)計技術(shù)、皮秒激光器能量放大技術(shù)等設(shè)計和控 制技術(shù)的應(yīng)用，成功開發(fā)出 20W 紫外納秒激光器、35W 綠光納秒激光器等系列產(chǎn)品，其輸出功率高于國內(nèi)同行 業(yè)大部分同類產(chǎn)品，激光光斑圓度也優(yōu)于市場上同類產(chǎn)品。公司自產(chǎn)激光器全部用于自產(chǎn)設(shè)備，使用自產(chǎn)激光 器可結(jié)合客戶的特定需要，更加靈活地調(diào)整激光加工系統(tǒng)，從而達到更好的加工效果。

在激光控制及工藝應(yīng)用方面，公司自主研發(fā)了嵌入式高速激光控制卡技術(shù)、激光同軸視覺定位技術(shù)、電池 極片激光切割技術(shù)、激光精密清洗技術(shù)、激光表面處理技術(shù)等與激光應(yīng)用密切相關(guān)的技術(shù)與工藝，在諸多應(yīng)用 技術(shù)的支撐下，保障了設(shè)備在激光加工（切割、標記、焊接、清洗、鉆孔等）環(huán)節(jié)的精密、高效、穩(wěn)定運行。

1.3.2 自動化領(lǐng)域：為激光提供支撐

在與激光系統(tǒng)相配套的自動化技術(shù)方面，公司通過對材料分析應(yīng)用、高精度夾治具及結(jié)構(gòu)設(shè)計、仿真分析、 控制系統(tǒng)等領(lǐng)域的深入研究，掌握了諸如防高溫金屬熔珠粘附材料工藝、金屬箔材加強筋技術(shù)、絲線送線掛線 技術(shù)、除塵仿真技術(shù)、結(jié)構(gòu)強度仿真技術(shù)、集成式工業(yè)自動化控制系統(tǒng)框架等核心技術(shù)，保障了激光同自動化 有機結(jié)合，為激光加工的自動化、智能化提供了充分的技術(shù)支持。

1.3.3 公司形成四大業(yè)務(wù)板塊

目前公司形成四大業(yè)務(wù)板塊。2021 年 4 月，公司公告組織架構(gòu)調(diào)整，新增光伏事業(yè)群，并且將“激光研發(fā) 中心”歸入新增的“光伏事業(yè)群”，至此，公司形成動力電池制造、光伏制造、3C 行業(yè)制造、鈑金切割，四大 業(yè)務(wù)板塊。

1.4 下游鋰電行業(yè)景氣度高，公司業(yè)績迎來加速增長

2021 年公司營業(yè)收入為 19.70 億元，同比增長 49.15%。2016-2021 年 CAGR 為 45.89%，公司業(yè)務(wù)體量不斷 做大。2021 年公司歸母凈利潤為 1.08 億元，同比增長 39.61%，繼 2020 年負增長之后重新回到上行通道。公司 2020 年凈利潤負增長主要系當(dāng)年行業(yè)景氣度低，公司低毛利率訂單驗收，同時計提壞賬損失。2021 年隨著鋰電行業(yè)的高速發(fā)展以及相關(guān)訂單的驗收，公司凈利潤開始快速增長。

從分業(yè)務(wù)來看，鋰電業(yè)務(wù)增長明顯。2017-2020 年通用激光及自動化設(shè)備是公司最核心的業(yè)務(wù)，營收占比在 50%左右，營業(yè)收入 CARG 為 55.80%。2021H1 公司動力電池激光及自動化設(shè)備收入實現(xiàn)較大反超（占比達 41.47%），主要系下游動力電池廠商擴產(chǎn)需求旺盛，行業(yè)景氣度高，而且公司在產(chǎn)品、客戶端皆有所突破。

在盈利能力方面， 公司 2021Q1-3 毛利率為 28.20%。毛利率自 2020 年后開始下跌，主要系 2020 年以前公 司主要收入源于高毛利率的消費電子行業(yè)，2020 年以后隨著業(yè)務(wù)重心向動力電池偏移，加上部分行業(yè)景氣度下 滑，原材料價格上漲，公司整體毛利率逐漸下滑。但展望未來，隨著公司動力電池業(yè)務(wù)高速發(fā)展、產(chǎn)品成熟度 逐漸提升、規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)，公司毛利率將穩(wěn)中有升。2021 年公司凈利率為 5.48%，同比下降 0.38pct，主要系 公司應(yīng)對未來快速增長的需求，大量招聘人員，由此帶來費用前置。預(yù)計公司凈 2022 年利率將會迎來顯著改善。

從合同負債來看，公司 2021Q1-3 年合同負債為 13.3 億元，同比增加 230.8%，為公司未來業(yè)績增長提供強 支撐。（報告來源：未來智庫）

二、動力電池開啟擴產(chǎn)潮，公司鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)快速增長

2.1 動力電池開啟擴產(chǎn)潮，鋰電設(shè)備需求旺盛

隨著全球主要經(jīng)濟體碳減排目標的確立，以及電動車產(chǎn)品競爭力的提升，全球電動車銷量井噴，動力電池 行業(yè)迎來擴產(chǎn)潮，鋰電設(shè)備需求旺盛。

2.1.1 中國：逐步由政策推動轉(zhuǎn)向市場化驅(qū)動

近年來我國新能源汽車市場由政策推動轉(zhuǎn)向市場化，目前已進入快速滲透期。自 2020 年 Q3，隨著市場化 需求快速啟動、供給端車型更加豐富、產(chǎn)品分層和定位逐漸清晰，2021 年新能源汽車銷量達到 350.72 萬輛，同 比增長 165.51%。2022 年 1、2 月的新能源汽車銷量分別達到 43.14、 33.40 萬輛，同比增長分別為 140.79%、204.65%；同期滲透率分別為 17.0%、19.2%。

受益于下游需求高增，動力電池市場進入爆發(fā)期。2016-2020 年全國動力電池裝機量由 28.29GWh 上升至 62.85GWh，年復(fù)合增速 22.08%。2021 年全國動力電池裝機量合計 154.50GWh，同比增長 142.77%。2022 年 1 月、2 月全國動力電池裝機量分別為 16.18、13.68GWh，同比增長 86.86%、145.13%。

我們搭建模型對未來五年我國動力鋰電池需求進行了測算。假設(shè) 2025 年我國新能源乘用車滲透率達 40.8%， 商用車滲透率達 9.2%，屆時我國新能源汽車總銷量將達到 1070 萬輛，對應(yīng)動力電池需求量 645GWh，相較于 2020 年的 65GWh，年復(fù)合增長率達到 58%。

2.1.2 歐洲：政策刺激需求，電池產(chǎn)能建設(shè)提速

歐洲尾氣減排政策以及新能源汽車購置補貼兩端發(fā)力，電動化轉(zhuǎn)型進程加速。近年來歐洲不斷推出環(huán)境保 護相關(guān)法律法規(guī)，排放要求不斷嚴苛，加速了汽車行業(yè)的電動化轉(zhuǎn)型。此外，歐洲各國一并通過稅收減免和購 買補貼的方式刺激電動車購置需求。歐洲計劃在 2050 年率先實現(xiàn)“碳中和”，目前歐盟已經(jīng)建立了 130 個以上 低汽車尾氣排放區(qū)和 70 多個監(jiān)管區(qū)域。歐洲主流市場國家紛紛宣布實現(xiàn) 100%電動汽車銷售的時間表，德國、 愛爾蘭、斯洛文尼亞、荷蘭、以色列和丹麥計劃在 2030 年實現(xiàn)，英國、法國和意大利三大市場計劃在 2040 年 實現(xiàn)。此外，24 個歐盟國家為電動車提供優(yōu)惠政策，其中 12 個國家在提供稅收減免的同時還提供一次性補貼。

2020 年以來，歐洲新能源汽車市場增長迅猛。2016 年至 2019 年歐洲新能源汽車銷量穩(wěn)步增長，由 21.3 萬 輛增長到 54.3 萬輛，年復(fù)合增速高達 36.6%。2020 年 1 月，伴隨著歐洲碳排新政開始執(zhí)行，以及大眾 ID.3、特斯拉 Model 3、雷諾 ZOE 等爆款推出，歐洲新能源汽車市場進入快速發(fā)展階段，2020 年歐洲新能源汽車銷量達 到 136.5 萬輛，同比增長 154.6%；進入 2021 年，歐洲市場增長勢頭延續(xù)，新能源汽車總銷售量高達 230.0 萬， 同比增長 68.44%。2022 年 1 月、2 月歐洲新能源汽車銷量分別為 15.6 萬輛、16.0 萬輛，同比增長 38.8%、37.8%， 同期滲透率分別為 19.5%、20.9%。

我們搭建模型對未來五年歐洲動力鋰電池需求進行了測算，假設(shè) 2025 年歐洲電動車滲透率為 50.5%，動力 電池裝機量將達到 591.4GWh。

2.1.3 美國：政策利好，銷量高速增長有望開啟

拜登政府對新能源汽車持支持態(tài)度，美國新能源汽車銷量將開啟高速增長。拜登就職第一天即帶領(lǐng)美國重返《巴黎協(xié)定》，并提出 2026 年實現(xiàn)美國汽車市場電動化率達到 25％的目標。2021 年 3 月 31 日，拜登宣布 在新能源車領(lǐng)域擬投資 1740 億美元，推動電動車產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化，給予電動車銷售稅收優(yōu)惠，推動公用領(lǐng)域電動 化，加大充電樁基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2021 年 8 月 5 日，美國白宮發(fā)布聲明稱，總統(tǒng)將簽署一項行政命令，使 2030 年新車銷售量中 50%實現(xiàn)零排放，包括純電動汽車、插電式混合動力汽車和燃料電池汽車，該行政命令還將進 一步制定長期燃油效率和排放的標準；此外，美國政府將投資于充電站網(wǎng)絡(luò)、銷售激勵、制造業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng) 域。隨著美國市場一系列新政的落地，美國新能源汽車市場開啟新一輪景氣周期，2021 年美國新能源汽車銷量 為 65.2 萬輛，同比增長 102.12%。2022 年 1 月、2 月美國新能源汽車銷量為 6.2、7.0 萬輛，同比增長 75.17%、 77.77%，同期滲透率分別為 6.3%、6.6%。

根據(jù)拜登政府提出的 2030 年美國汽車市場實現(xiàn) 50％電動化率的目標，我們假設(shè) 2025 年美國電動車滲透率 為 30%，屆時美國動力電池裝機量將達到 337GWh。

總結(jié)來說，在政策端與供給端共同發(fā)力的背景之下，2021 年至 2025 年全球主要市場動力電池裝機量將大 幅上升，由 2021 年的 366GWh 升至 2025 年的 1573GWh，年復(fù)合增長率達 44.0%。其中，2025 年中國市場裝 機量將達到645GWh，占比 41.0%；歐洲市場裝機量將達到591GWh，占比37.6%；美國市場裝機量將達到337GWh， 占比 21.4%。

考慮到行業(yè)仍處于高速發(fā)展階段，若按照 60%的產(chǎn)能利用率來計算，則 2025 年行業(yè)的合意產(chǎn)能將達到 2.6TWh，拉動鋰電設(shè)備需求顯著增長。

2.2 公司以“激光+自動化”切入鋰電設(shè)備，不斷拓展產(chǎn)品品類

如何理解公司的鋰電業(yè)務(wù)布局？

① 基于激光的應(yīng)用切入極耳切和焊接

激光模切的領(lǐng)導(dǎo)者。圓柱和方形極耳切割較早前主要利用刀具模切，刀具屬于消耗件、成本高，而且在切 口處容易出現(xiàn)毛刺，造成電池安全隱患。激光模切可以完美解決上述問題。公司 2015 年開始和寧德時代共同研 發(fā)激光模切設(shè)備，并且在 2016 年實現(xiàn)全球首次量產(chǎn)設(shè)備，同年獲得了寧德時代和中航鋰電的訂單。公司 2019 年 獲得特斯拉 4680 大圓柱中試線激光模切設(shè)備訂單，該設(shè)備參數(shù)領(lǐng)先同行。公司憑借先發(fā)優(yōu)勢以及持續(xù)的技術(shù)迭 代升級，激光模切設(shè)備市占率領(lǐng)先。

切入激光焊接。在裝配線的焊接環(huán)節(jié)，包括超聲波預(yù)焊、密封焊、頂蓋焊、鉚釘焊等，本質(zhì)是激光和材料 的作用控制，核心技術(shù)壁壘包括激光參數(shù)控制、自動化夾具的配套等。公司基于對激光器的理解和 3C 領(lǐng)域的經(jīng) 驗積累，成功研發(fā)出動力電池用激光焊設(shè)備，并且實現(xiàn)批量化銷售。

② 基于自動化技術(shù)，拓展產(chǎn)品品類

憑借自動化技術(shù)積淀，裝配線開始放量。公司生產(chǎn)的裝配線主要功能是實現(xiàn)電芯入殼以及檢測的自動化操 作，主要設(shè)備包括：全自動熱壓成型機、全自動電芯配對機、全自動超聲波焊接機、全自動轉(zhuǎn)接片焊接機、全 自動包 Mylar 機、全自動電芯入殼機、全自動頂蓋焊接機、全自動氦檢機等。整體來看，裝配線涉及自動化設(shè) 備多，價值量約在 1800 萬/GWh 左右。2021 年開始，公司裝配線訂單逐步放量，支撐鋰電板塊增長。

③ 與行業(yè)一流客戶合作緊密，訂單量明顯攀升。

受益于下游行業(yè)的擴產(chǎn)需求，特別是動力電池廠商擴產(chǎn)需求旺盛，截至 2021H1 公司簽署銷售訂單 21.78 億 元（含稅），較上年同期增長 115.43%；同時，公司在手訂單充足，截至 2021 年 6 月 30 日，公司在手訂單 32.60 億元（含稅），同比增長 130.95%。公司與寧德時代、中航鋰電、億緯鋰能、長城汽車、蜂巢能源等行業(yè)龍頭 形成穩(wěn)定合作關(guān)系。公司金額較大的鋰電設(shè)備訂單包括與中航鋰電簽訂的 19.68 億元采購意向框架協(xié)議、蜂巢 能源 3.38 億元訂單、寧德時代 6.73 億元的訂單等。（報告來源：未來智庫）

三、布局光伏激光設(shè)備，有望實現(xiàn)突破

3.1 激光技術(shù)在光伏領(lǐng)域應(yīng)用總述

激光在材料加工的需求不斷增加，主要由于激光具有非接觸加工、具備區(qū)域選擇性、加工精度高、可調(diào)節(jié) 性強、提高材料利用率等優(yōu)勢。

從激光和材料作用的普適性原理來看，激光材料作用可以分為涉及相變（固體到氣體、固體到液體）以及 不涉及相變（固體到固體）。

根據(jù)激光在光伏的應(yīng)用來看，激光消融、開槽、打孔、切割、清洗等，都屬于激光誘導(dǎo)材料實現(xiàn)固體到氣 體的轉(zhuǎn)變。另外，激光修復(fù)、激光摻雜屬于激光誘導(dǎo)材料實現(xiàn)固態(tài)內(nèi)部的變化，對于材料狀態(tài)的調(diào)控更加精細， 整體難度更高。最后，激光轉(zhuǎn)印涉及活性劑的氣化以及銀漿的液化，整體難度也較高。

激光加工技術(shù)具有快速、精確、零接觸以及良好的熱效應(yīng)等明顯優(yōu)勢，在光伏領(lǐng)域各類激光技術(shù)得到應(yīng)用。 在電池片前道環(huán)節(jié)，激光打孔、激光摻雜、激光消融等技術(shù)可得到應(yīng)用；在電池片后道環(huán)節(jié)，激光轉(zhuǎn)印、激光 修復(fù)等技術(shù)可得到應(yīng)用；在組件環(huán)節(jié)，激光玻璃打孔、激光無損劃片等技術(shù)可得到應(yīng)用。

3.2 激光技術(shù)在 PERC 電池中的應(yīng)用

3.2.1 PERC 電池激光加工工藝應(yīng)用概述

PERC（Passivated Emitter and Rear Contact,發(fā)射極鈍化和背面接觸）電池利用特殊材料在電池片背面形成鈍 化層作為背反射器，增加長波長的吸收，同時增大 P-N 極間的電勢差，降低電子復(fù)合，提高效率。

目前 PERC 電池產(chǎn)線中應(yīng)用最為廣泛的是激光消融和激光摻雜技術(shù)，PERC 激光消融設(shè)備和 SE 激光摻雜 設(shè)備已成為新增 PERC 產(chǎn)線的標準配置。

3.2.2 可應(yīng)用于 PERC 電池生產(chǎn)的激光技術(shù)

3.2.2.1 MWT 激光打孔技術(shù)

MWT 即金屬穿孔卷繞技術(shù)，采用激光打孔、背面布線的方式消除正面電極的主柵線，將正面電極細柵線 收集的電流通過孔洞中的銀漿引到背面，使得電池的正負電極點都分布在電池片背面，有效減少正面柵線的遮 光，提高了光電轉(zhuǎn)換效率，同時降低銀漿耗量和金屬電極-發(fā)射極界面載流子復(fù)合損失。MWT 技術(shù)可以疊加 PERC 技術(shù)，將 PERC 電池正面電極引到電池背面，減小正面柵線的遮光，進一步提高 MWT-PERC 電池的光電轉(zhuǎn)換效 率。MWT 激光打孔可使得光電轉(zhuǎn)換效率絕對值提升 0.4%左右。但由于該技術(shù)本身需要背板、玻璃廠商等配合 變化，所以整體滲透率不高。

3.2.2.2 SE 激光摻雜技術(shù)

SE 電池在晶硅太陽能電池電極柵線與硅片接觸部位區(qū)域進行高濃度磷摻雜，電極以外區(qū)域進行低濃度淺摻 雜，這種結(jié)構(gòu)可以減少發(fā)射極表面少子的復(fù)合，而金屬電極和發(fā)射極之間又能形成良好的歐姆接觸，從而獲得 更高的短路電流、開路電壓和填充因子，提高電池轉(zhuǎn)化效率。激光摻雜法以擴散產(chǎn)生的磷硅玻璃層為摻雜源， 利用激光可選擇性加熱特性，在太陽電池正表面電極區(qū)域形成選擇性重摻雜的 n++重摻雜區(qū)域，提高電極接觸 區(qū)域的摻雜濃度，降低接觸電阻，從而有效提高轉(zhuǎn)換效率。

SE 激光摻雜設(shè)備已成為新增 PERC 產(chǎn)能的標準配置。SE 激光摻雜具有提效簡單、工藝流程簡單、投入成 本低、設(shè)備緊湊等特點，已逐漸成為行業(yè)主流的選擇性發(fā)射極制備方式。在原有 PERC 電池結(jié)構(gòu)上實現(xiàn)選擇性 摻雜，電池轉(zhuǎn)換效率可以提升 0.3%-0.5%。

3.2.2.3 激光消融技術(shù)

激光消融設(shè)備用于 PERC 電池背鈍化量產(chǎn)線，利用激光消融電池背面的鈍化膜，是 PERC 產(chǎn)線中不可或 缺的關(guān)鍵裝備。激光消融技術(shù)指利用激光在硅片背面打孔或開槽，將部分 AlOx 與 SiNx 薄膜層打穿露出硅基體， 使背電場通過薄膜上的孔或槽與硅基體實現(xiàn)接觸。PERC 電池背面采用全表面介質(zhì)膜鈍化和局域金屬接觸方式 取代全鋁背場電極，背面電極透過鈍化層實現(xiàn)微納級高精度的局部接觸是其技術(shù)難點之一，要求對鈍化膜精密刻蝕的同時不能損傷硅襯底材料，激光消融可以較好地實現(xiàn)該步驟的工藝目標，但這對激光設(shè)備廠商的能力要 求相對較高，只有特制的激光器和光路控制，配合長期積累的工藝經(jīng)驗，才能得到最佳的電池性能。

3.2.2.4 LID/R 激光再生修復(fù)技術(shù)

激光在 LID/R 技術(shù)工藝中有較好的應(yīng)用效果。激光再生修復(fù)技術(shù)通過超高功率光照射電池片，產(chǎn)生大量光 生載流子來改變體內(nèi)氫的價態(tài)，快速實現(xiàn)硼氧結(jié)構(gòu)由高活性的復(fù)合體轉(zhuǎn)變?yōu)榈突钚缘脑偕鷳B(tài)，以達到降低光致 衰減目的。激光因高光強、方向性好、能量轉(zhuǎn)換效率高等特性，在 LID/R 技術(shù)工藝中有較好的應(yīng)用效果。PERC 電池整體設(shè)備投資額相對較低，LED 燈光注入的方式在修復(fù)環(huán)節(jié)具有價格優(yōu)勢，因此 LID/R 激光設(shè)備在 PERC 電池的生產(chǎn)中整體應(yīng)用程度不高。

3.3 激光技術(shù)在高效光伏電池中的應(yīng)用

3.3.1 新型高效太陽能電池時代加速到來

激光技術(shù)的應(yīng)用需要匹配下游電池工藝的需求，各類高效光伏電池結(jié)構(gòu)、工藝均存在顯著差異，可以導(dǎo)入 激光的工藝環(huán)節(jié)各有不同，本章我們將重點討論激光技術(shù)在 TOPCon、HJT、xBC 電池以及組件環(huán)節(jié)的應(yīng)用前景。

高效太陽能電池技術(shù)滲透率快速提升。隨著相關(guān)工藝技術(shù)的發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)鏈的逐漸完善，2022 年各大廠商 逐漸由觀望到入局，紛紛宣布新型光伏電池擴產(chǎn)計劃，TOPCon、HJT、IBC 等高效電池滲透率有望加快。根據(jù) 我們對于今年電池技術(shù)路線的判斷，預(yù)計 2022 年 PERC 電池擴產(chǎn)約 30GW，TOPCon 電池擴產(chǎn)約 60GW，HJT 電池擴產(chǎn)約 20GW，xBC 電池擴產(chǎn)約 50GW（其中 P 型約 30-40GW）。

TOPCon 兼容性最高，HJT 工藝流程最簡單，IBC 可疊加各種技術(shù)路線。（1）TOPCon 電池與 PERC 產(chǎn)線 兼容性最高，可實現(xiàn)產(chǎn)線改造升級，其工序步驟相對較多；（2）HJT 不兼容現(xiàn)有設(shè)備，需要新建產(chǎn)線，但其工 藝最簡單、步驟最少；（3）IBC 電池工藝相對復(fù)雜，可以疊加 PERC、TOPCon、HJT 等工藝，分別對應(yīng) PBC、 TBC、HBC，進一步提升電池轉(zhuǎn)換效率。我們預(yù)計 2022 年 N 型單晶電池中 TOPCon、HJT、IBC 電池的平均轉(zhuǎn) 換效率分別為 24.5%、25%、25%。

3.3.2 激光硼摻雜有望提升 TOPCon 電池轉(zhuǎn)換效率

TOPCon（Tunnel Oxide Passivated Contact，隧穿氧化層鈍化接觸）電池利用硼擴散形成發(fā)射極，電池背面 制備一層 1-2nm 的隧穿氧化層，然后再沉積一層摻雜多晶硅，二者共同形成了鈍化接觸結(jié)構(gòu)，提供了良好的界 面鈍化，有效降低表面復(fù)合和金屬接觸復(fù)合，有助于提升電池轉(zhuǎn)換效率。

TOPCon 電池與 PERC 產(chǎn)線兼容性好，短期更具經(jīng)濟性。部分 TOPCon 項目可以最大程度保留現(xiàn)有主流的 PERC 電池產(chǎn)線設(shè)備，只需增加硼擴和薄膜沉積設(shè)備，無須背面開孔和對準，設(shè)備改造難度相對較低，產(chǎn)線升 級增加的設(shè)備投資額大約為 5000-7000 萬元。國內(nèi)晶科能源、鈞達股份、中來股份、天合光能等紛紛布局 TOPCon 電池領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望加速。

TOPCon 電池可以通過 SE（摻硼）實現(xiàn)效率的提升。由于硼的擴散速率慢，在硅中固溶度低，摻雜困難， 限制了選擇性發(fā)射極的應(yīng)用。激光硼摻雜可幫助 TOPCon 電池實現(xiàn)選擇性發(fā)射極結(jié)構(gòu)，降低電極區(qū)域的接觸電 阻，提升電池的轉(zhuǎn)換效率。我們認為，激光技術(shù)是實現(xiàn) TOPCon 硼摻雜工藝的重要發(fā)展方向，激光設(shè)備價值量有望顯著提升，我們預(yù)計 TOPCon 硼摻雜設(shè)備單 GW 價值量有望達到 2000 萬元以上。

3.3.3 激光消融技術(shù)可用于 IBC 電池開槽

IBC（Interdigitated back contact）電池，即交叉背接觸電池的最大特點是 PN 結(jié)和金屬接觸都處于電池背面， 正面沒有金屬電極遮擋，具有更高的短路電流密度，相較于常規(guī)電池可以獲得更高的電流。電池背面可以容許 較寬的金屬柵線來降低串聯(lián)電阻，可以提高填充因子，加上電池前表面場以及良好鈍化作用帶來的開路電壓增 益，IBC 電池不僅轉(zhuǎn)換效率高，而且看上去更加美觀，非常適用于光伏建筑一體化等場景，具有較好的商業(yè)化 前景。

激光消融技術(shù)可應(yīng)用于 IBC 背面鈍化層開膜上。在 IBC 電池的激光應(yīng)用方面，激光無損消融技術(shù)可應(yīng)用于 IBC 背面鈍化層開膜上，實現(xiàn)背面 P\N 鈍化膜層的精準消融，替代傳統(tǒng) IBC 電池采用光刻的技術(shù)路線，可以簡 化工藝流程，大幅度降低生產(chǎn)成本。

激光消融技術(shù)在 P 型 IBC、TBC、HBC 等技術(shù)路線均可得到應(yīng)用。IBC 吸收 TOPCon 鈍化接觸技術(shù)后，可 開發(fā)出 TBC 電池；吸收 HJT 的非晶硅鈍化技術(shù)，可開發(fā)出 HBC 電池。在 P 型 IBC、TBC、HBC 這三類電池生 產(chǎn)工藝中，掩膜后均需要進行開槽，激光消融技術(shù)可以得到應(yīng)用。我們預(yù)計用于 P 型 IBC 電池的激光消融設(shè)備單 GW 價值量有望達到 2000 萬元以上。

3.3.4 激光轉(zhuǎn)印技術(shù)可應(yīng)用于各類光伏電池

激光圖形轉(zhuǎn)印技術(shù)（Pattern Transfer Printing，簡稱 PTP）是一種新型非接觸式的印刷技術(shù)。激光轉(zhuǎn)印技 術(shù)在特定柔性透光材料上涂覆所需漿料，采用高功率激光束高速圖形化掃描，將漿料從柔性透光材料上轉(zhuǎn)移至 電池表面，形成柵線。

絲網(wǎng)印刷過程中，為保證整個電池幅面印刷質(zhì)量，需要全程對電池表面施加比較大的壓力。PTP 技術(shù)加工 過程中則無需接觸電池表面。隨著 182mm、210mm 電池尺寸時代的到來，印刷面積更大，硅片進一步減薄，加 工過程中的壓力降低可以顯著降低電池的破損率，提高生產(chǎn)的良率，進而降低生產(chǎn)成本。

激光轉(zhuǎn)印技術(shù)可以提升電池轉(zhuǎn)換效率，降低銀漿耗量，提升生產(chǎn)良率。激光轉(zhuǎn)印技術(shù)應(yīng)用于光伏電池金屬 化環(huán)節(jié)，可實現(xiàn) 25μm 以下的線寬，實現(xiàn)更優(yōu)的高寬比，在提升太陽能電池效率的同時，大幅降低漿料耗量 20% 以上，顯著降低電池生產(chǎn)成本。由于激光轉(zhuǎn)印采用無接觸式方式，相比傳統(tǒng)的絲網(wǎng)印刷可以有效降低加工過程 的壓力，以降低電池破損率，提升良率。

激光轉(zhuǎn)印技術(shù)可應(yīng)用于 PERC、TOPCon、HJT、IBC 等各類電池路線。激光轉(zhuǎn)印技術(shù)是目前新型光伏電 池金屬化工藝中降本提效的有效技術(shù)路徑之一，該技術(shù)不局限電池種類，應(yīng)用相對廣泛，特別是針對于銀漿耗 量較大的 TOPCon 和 HJT 電池，利用轉(zhuǎn)印技術(shù)實現(xiàn)的銀耗降低是其金屬化環(huán)節(jié)降本的重要途徑之一。我們認為 激光轉(zhuǎn)印設(shè)備價值量可以參考現(xiàn)有絲網(wǎng)印刷設(shè)備價值量，判斷應(yīng)用于 PERC、TOPCon、HJT、xBC 電池的激光 轉(zhuǎn)印設(shè)備單 GW 價值量分別為 2500 萬元、3000 萬元、5500 萬元、3500 萬元。

3.3.5 LIA 激光修復(fù)技術(shù)在 HJT 電池上具有應(yīng)用前景

HJT（Heterojunction with Intrinsic Thin-layer）電池工藝流程簡化、技術(shù)延展性佳、降本提效路徑清晰， 被認為是最具長期發(fā)展空間的 N 型電池技術(shù)路線。HJT 為天然的雙面發(fā)電電池，雙面率＞95%；采用低溫工藝， 適宜做薄片化，降本潛力大；溫度系數(shù)較小，高溫環(huán)境下衰減較小，發(fā)電量相對較高；本征非晶硅鈍化，開路 電壓較大。HJT 工藝步驟簡單，主要為四步，分別是清洗制絨、非晶硅薄膜沉積、TCO 制備、電極制備。

HJT 亟待解決的方面主要在于成本的持續(xù)優(yōu)化。從 2021 年的行業(yè)發(fā)展來看，設(shè)備國產(chǎn)化、薄片化進展順 利；2022 年行業(yè)將持續(xù)探索金屬化環(huán)節(jié)對于銀漿耗量的節(jié)省，材料角度包括銀包銅、銅電鍍等；印刷技術(shù)角度 包括激光轉(zhuǎn)印、鋼板印刷等。

LIA（Light-Induced Annealing）激光修復(fù)技術(shù)可提升 HJT 電池轉(zhuǎn)換效率。異質(zhì)結(jié)電池結(jié)構(gòu)中α-Si：H/c-Si 的界面存在大量的界面態(tài)（Si 懸掛鍵），在光照的情況下，對此結(jié)構(gòu)進行加熱退火，可以有效減少界面態(tài)（Si 懸掛鍵）密度，降低界面復(fù)合，從而提高非晶硅的鈍化效果。通過超高功率激光照射 HJT 電池片，產(chǎn)生大量光生載流子改變α-Si：H 中氫的價態(tài)，使得α-Si：H/c-Si 界面復(fù)合降低，能提升 HJT 電池的 Voc；并且能夠改善 TCO 層導(dǎo)電性能，降低 Ag/TCO 的接觸電阻，從而提高 HJT 電池的 FF。

HJT 激光 LIA 修復(fù)效果更具有穩(wěn)定性。LIA 激光修復(fù)技術(shù)，除了能夠提升轉(zhuǎn)換效率外，還可以降低暗衰減。 修復(fù)工藝的核心是能否將效率提升穩(wěn)定保持到組件上，目前從與其他鈍化技術(shù)的測試對比結(jié)果來看，其他技術(shù) 的效率提升效果隨著時間會回落，而激光修復(fù)可穩(wěn)定保持，從這一角度來講激光修復(fù)具有優(yōu)勢。根據(jù)帝爾激光 投資者關(guān)系活動記錄表，其激光 LIA 設(shè)備曾獲量產(chǎn)訂單，單臺設(shè)備價格不低于 300 萬元，對應(yīng)產(chǎn)能 300MW， 據(jù)此測算激光 LIA 設(shè)備單 GW 價值量約 3000 萬元。

3.3.6 組件端激光無損劃片技術(shù)實現(xiàn)突破

半片組件是指將電池對切后串聯(lián)起來的技術(shù)，因電池片面積減小一半，電流降為原來 1/2，串聯(lián)電阻引起的 內(nèi)部損耗降低為整片電池的 1/4，進而組件功率得以提升。高效太陽能電池的輸出電流更高，組件封裝損耗大于 常規(guī)電池，因此半片技術(shù)對于高效太陽能電池的增益效果更加明顯。

疊瓦組件是指將太陽能電池在優(yōu)化柵線設(shè)計后切成多個小片，然后將每小片以類似導(dǎo)電膠的方式疊加串聯(lián)， 通過串并聯(lián)的方式做成組件，令電池間的縫隙降到最低，因此在同樣的單位面積中可以鋪設(shè)更多電池，增加組 件輸出功率。

組件從全片、半片到疊瓦的升級仍在持續(xù)。2021 年半片組件市場占比達到 86.5%，同比增加 15.5pct。由于 半片或更小片電池片的組件封裝方式可提升組件功率，未來其所占市場份額會持續(xù)增大，相關(guān)設(shè)備需求有望持 續(xù)釋放。

無損切割，又稱激光熱應(yīng)力切割（Thermal Laser Separation），其原理是利用激光局部照射產(chǎn)生不均勻 的熱效應(yīng)，在受熱區(qū)產(chǎn)生一個不均勻的溫度場，材料表面產(chǎn)生的溫度梯度，誘發(fā)熱應(yīng)力產(chǎn)生。其中，激光 光斑處溫度高，為壓應(yīng)力狀態(tài)，激光光斑前后處于拉應(yīng)力狀態(tài)。由于脆性材料抗壓剛度遠大于抗拉強度， 當(dāng)拉應(yīng)力達到材料的斷裂強度時，就會使材料發(fā)生斷裂，裂紋會隨著激光的移動軌跡穩(wěn)定擴展。

在組件端，激光無損劃片技術(shù)相對于傳統(tǒng)激光劃片實現(xiàn)突破。常規(guī)激光劃片工藝難以滿足超高加工品 質(zhì)要求，激光無損劃片采用應(yīng)力切割原理，利用激光對材料進行局部快速加熱，誘發(fā)其內(nèi)應(yīng)力的產(chǎn)生，當(dāng) 內(nèi)應(yīng)力足夠大的時候讓硅片自動裂開。該技術(shù)可實現(xiàn)對電池片非常完整的切割，橫截面更好，在機械載荷 上有更好的表現(xiàn)，我們判斷激光無損劃片設(shè)備價值量約 500 萬元/GW。

3.4 光伏激光加工設(shè)備市場空間探討

3.4.1 激光設(shè)備在電池片環(huán)節(jié)空間測算

激光設(shè)備在電池片前道環(huán)節(jié)市場空間測算

核心假設(shè) 1：我們判斷 2022 年 PERC、TOPCon、xBC 電池新增產(chǎn)能分別為 30GW、60GW、50GW。

核心假設(shè) 2：目前新增 PERC 電池產(chǎn)線中激光消融設(shè)備+SE 激光摻雜設(shè)備已成為標配，假設(shè)其滲透率為 100%； 考慮到 TOPCon 激光硼摻雜工藝和 xBC 激光開槽工藝的應(yīng)用效果，假設(shè) 2022 年設(shè)備滲透率分別為 80%、100%。

核心假設(shè) 3：假設(shè) PERC 激光消融+SE 激光摻雜設(shè)備、TOPCon 激光硼摻雜設(shè)備、xBC 激光開槽設(shè)備的價值 量分別為 0.11、0.23、0.23 億元/GW。

我們預(yù)計 2022 年 PERC 激光消融+SE 激光摻雜設(shè)備市場空間為 3.30 億元，TOPCon 激光硼摻雜設(shè)備市場空 間為 11.04 億元，xBC 激光消融設(shè)備市場空間為 11.50 億元。綜上，2022 年應(yīng)用于電池片前道環(huán)節(jié)的激光設(shè)備 市場空間約為 25.84 億元。

激光設(shè)備在電池片后道環(huán)節(jié)市場空間測算

核心假設(shè) 1：我們判斷 2022 年 PERC、TOPCon、HJT、xBC 電池新增產(chǎn)能分別為 30GW、60GW、20GW、 50GW。

核心假設(shè)2：考慮到不同電池技術(shù)路線對于轉(zhuǎn)印設(shè)備的需求程度存在差異，我們預(yù)計 2022 年P(guān)ERC、TOPCon、 HJT、xBC 電池激光轉(zhuǎn)印設(shè)備的滲透率分別為 0%、20%、10%、50%；假設(shè) 2022 年 HJT 激光 LIA 設(shè)備滲透率 為 5%。

核心假設(shè) 3：參考絲網(wǎng)印刷設(shè)備在各類技術(shù)路線的價值量，我們假設(shè) 2022 年 PERC、TOPCon、HJT、xBC 激光轉(zhuǎn)印設(shè)備（整線）單 GW 價值量分別為 0.25、0.30、0.55、0.35 億元；假設(shè) HJT 激光 LIA 設(shè)備單 GW 價值 量為 0.30 億元。

我們預(yù)計 2022 年 PERC、TOPCon、HJT、xBC 激光轉(zhuǎn)印設(shè)備（整線）市場空間分別為 0、3.60、1.10、8.75 億元，合計為 13.45 億元；HJT 激光 LIA 設(shè)備市場空間為 0.30 億元。綜上，2022 年應(yīng)用于電池片后道環(huán)節(jié)的激 光設(shè)備市場空間約為 13.75 億元。

激光設(shè)備在電池片環(huán)節(jié)市場空間總結(jié)

在 PERC 時代，激光工藝主要應(yīng)用在電池生產(chǎn)的前道環(huán)節(jié)，單位 GW 價值量在 1000 多萬，而在高效電池時 代，激光工藝不僅在電池生產(chǎn)前道環(huán)節(jié)價值量升至 2000 萬/GW 以上，并且在電池生產(chǎn)的后道金屬化環(huán)節(jié)也會 有一定比例的滲透率。

根據(jù)我們的測算，2022 年激光設(shè)備在電池片前道環(huán)節(jié)的市場空間為 25.84 億元，激光設(shè)備在電池片后道環(huán) 節(jié)的市場空間為 13.75 億元。綜上，2022 年應(yīng)用于電池片環(huán)節(jié)的激光加工設(shè)備市場空間為 39.59 億元，其中應(yīng) 用于 PERC 電池、TOPCon 電池、HJT 電池、xBC 電池的激光加工設(shè)備市場空間分別為 3.30、14.64、1.40、20.25 億元。

3.4.2 激光設(shè)備在組件環(huán)節(jié)空間測算

核心假設(shè) 1：我們判斷 2022 年組件新增產(chǎn)能為 150GW。

核心假設(shè) 2：假設(shè) 2022 年激光無損劃片設(shè)備在組件環(huán)節(jié)的滲透率為 20%。

核心假設(shè) 3：假設(shè)激光無損劃片設(shè)備單 GW 價值量為 500 萬元。

我們預(yù)計 2022 年應(yīng)用于組件環(huán)節(jié)的激光無損劃片設(shè)備市場規(guī)模為 1.50 億元。

3.4.3 光伏激光加工設(shè)備市場空間展望

在 PERC 電池時代，PERC 激光消融設(shè)備+SE 激光摻雜設(shè)備是新增 PERC 產(chǎn)線標配，激光設(shè)備價值量超過 1000 萬元/GW。

在高效電池時代，電池片前道環(huán)節(jié)，TOPCon 激光硼摻雜設(shè)備、IBC 激光開槽設(shè)備價值量均有望超過 2000 萬元/GW；電池片后道環(huán)節(jié)，激光轉(zhuǎn)印技術(shù)應(yīng)用于金屬化環(huán)節(jié)，價值量可參考對應(yīng)技術(shù)路線的絲網(wǎng)印刷設(shè)備， HJT 激光 LIA 設(shè)備價值量約 3000 萬元/GW。因此激光加工設(shè)備在每種高效電池路線的應(yīng)用價值量有望提升至 5000 萬元/GW 以上。我們判斷 2022 年高效電池 TOPCon、HJT、xBC 電池分別擴產(chǎn) 60GW、20GW、50GW， 下游加速擴產(chǎn)不斷釋放設(shè)備需求，激光設(shè)備市場應(yīng)用前景相對廣闊。

此外，激光無損劃片等技術(shù)在組件環(huán)節(jié)亦可得到應(yīng)用，預(yù)計 2022 年市場空間約為 1.50 億元。

綜上，單位 GW 用到的光伏激光加工設(shè)備價值量提升，疊加高效電池擴產(chǎn)規(guī)模加大，激光設(shè)備在光伏領(lǐng)域 市場空間有望持續(xù)擴大，預(yù)計 2022 年激光設(shè)備在光伏電池片、組件環(huán)節(jié)的市場空間合計為 41.09 億元，并且未 來隨著光伏產(chǎn)業(yè)的進一步發(fā)展，前景更加廣闊。

3.5 公司發(fā)力光伏激光設(shè)備，打開新成長空間

光伏激光設(shè)備技術(shù)橫跨多個學(xué)科，具有較高壁壘。光伏激光設(shè)備廠商需要深入理解光伏電池原理，結(jié)合工 藝段的需求，開發(fā)出光伏激光設(shè)備，這個過程橫跨半導(dǎo)體物理、材料、激光器設(shè)計、自動化設(shè)備配套等多個領(lǐng) 域，因此，光伏激光設(shè)備目前行業(yè)內(nèi)參與者較少，也可以在市場端獲得較高的定價以及利潤水平。

公司于 2021 年初左右開始進軍晶硅太陽能電池領(lǐng)域，產(chǎn)品包括全自動激光開槽設(shè)備、全自動激光摻雜設(shè)備、 全自動無損激光劃裂設(shè)備。根據(jù) 2021 年中報，公司在光伏行業(yè)的在研項目有太陽能電池激光加工技術(shù)開發(fā)、超 快激光技術(shù)研發(fā)等。整體來看，公司在激光器和激光應(yīng)用領(lǐng)域擁有眾多優(yōu)質(zhì)人才，憑借對激光以及激光和材料 相互作用機理方面的深刻理解，公司快速完成了光伏激光設(shè)備的研發(fā)制造，未來有望獲得市場端的突破。

未來光伏激光設(shè)備的突破有望帶動公司整體盈利能力上行。一方面，光伏激光設(shè)備可以為客戶降低生產(chǎn)成 本或者提高電池片轉(zhuǎn)化效率，從而創(chuàng)造明顯的價值；另一方面，目前具備光伏激光設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)能力的企業(yè)較 少，行業(yè)格局較好，因此光伏激光設(shè)備整體盈利能力較強。以光伏激光設(shè)備的龍頭企業(yè)帝爾激光來參照分析， 其 2019、2020、2021Q1-3 的毛利率分別是 55.86%、46.54%、44.62%，凈利率分別是 43.60%、34.80%、30.12%。 而公司 2019、2020、2021Q1-3 的毛利率分別是 36.25%、29.94%、28.20%，凈利率分別是 14.10%、5.86%、3.53%。 可以看出光伏激光設(shè)備的盈利能力明顯強于公司的鋰電設(shè)備以及其他業(yè)務(wù)。因此，我們認為，公司未來在光伏 激光設(shè)備的突破和放量將帶動整體盈利能力向上。