業(yè)績很好，卻大跌，究竟是行業(yè)的淪喪，還是A股的扭曲，今天就根據(jù)一個公司來展開講講這個是非。

01  設(shè)備企業(yè)的投資邏輯

此前后臺很多小伙伴一直讓leo覆蓋一下海目星，其實這個公司在新能源大爆炸去年覆蓋幾個鋰電池設(shè)備廠商的時候就大致掃描過，但當時主要集中于幾個整線設(shè)備實力較強的行業(yè)龍頭，就沒有覆蓋它。

從今年開始，就更不想覆蓋鋰電池設(shè)備廠商了。leo個人的投資體系是基本面疊加核心邏輯，而從邏輯看，今年鋰電設(shè)備廠商很難有很好的表現(xiàn)，尤其是估值偏高的情況下。

設(shè)備廠商由于處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，它的成長性主要來自于行業(yè)剛開始爆發(fā)階段，或者技術(shù)升級換代，二級市場也只會在行業(yè)大爆發(fā)，或者認為行業(yè)未來會有大爆發(fā)，或者行業(yè)未來面臨技術(shù)更新?lián)Q代的時候才會給予比較高的估值。

從去年底開始，市場其實就在擔憂鋰電池產(chǎn)能過剩的問題了，雖然行業(yè)大爆發(fā)初期的產(chǎn)能過剩都只是階段性過剩，但市場預(yù)期一旦形成，上游的設(shè)備廠商就很難有很好的表現(xiàn)機會，鋰電池設(shè)備廠商的走勢也確實按照這樣的邏輯演繹。

神奇的是，今年整體鋰電池板塊都不大行的情況下，海目星的走勢是明顯強于板塊的，這背后，正是新能源大爆炸覆蓋它的原因，它已經(jīng)不是純粹的的鋰電池設(shè)備廠商了，接下來即將形成第二增長曲線。

02  優(yōu)秀的海目星

海目星成立于2008年，一直專注于激光光學(xué)及與激光系統(tǒng)相配套的自動化技術(shù)，最開始是做通用激光設(shè)備的，也就是激光切割設(shè)備、普通激光打標設(shè)備等，下游應(yīng)用很廣泛，其中尤以消費電子為最主要應(yīng)用方向。

激光設(shè)備雖然也屬于高端制造范疇，但實際上，如果只是做激光切割、激光打標、鈑金加工等通用激光設(shè)備技術(shù)含量并沒有多高，屬于競爭比較激烈的成熟市場，光是A股的上市公司都有十幾家，比如大族激光、華工科技、金運激光等。

對于進入行業(yè)比較晚，又希望可以不斷做大做強，只能往更高端的市場拓展，公司也是這么做的：從一開始做3C通用激光設(shè)備；2010 年切入激光鈑金加工設(shè)備市場；2011 年，切入產(chǎn)線自動化領(lǐng)域；2014 年切入激光精密加工設(shè)備市場；2015 年，公司切入鋰電新能源激光及自動化設(shè)備市場；2021 年新增光伏事業(yè)群，原“激光研發(fā)中心”歸入新增的“光伏事業(yè)群”。

可以看到公司幾乎是每一兩年就進入一個專用激光市場的速度拓展公司的業(yè)務(wù)的。

其實也不奇怪，畢竟企業(yè)都有做大做強的強烈動機，攤子越鋪越大是常態(tài)，關(guān)鍵是能否每進入一個新領(lǐng)域，就能做好？大部分公司只是浪費資源而已，只要少數(shù)公司可以在新領(lǐng)域取得成功，甚至后來居上。

海目星屬于后者，新進入幾個領(lǐng)域都做的不錯，目前公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于鋰電池生產(chǎn)的前段、中段工藝，包括高速激光制片機、電芯裝配線、電芯干燥線，覆蓋了極片制片、電芯裝配、烘烤干燥等動力電池生產(chǎn)工藝流程。 憑借產(chǎn)品優(yōu)異的穩(wěn)定性和質(zhì)量，成功進入了特斯拉、寧德時代、中航鋰電、長城汽車、蜂巢能源、億緯鋰能等一眾下游巨頭的供應(yīng)鏈體系。

來自動力電池激光及自動化設(shè)備的收入也從2017年的2．24億，飆升到2021年的11．12億，復(fù)合年均增長速度近50％，2022年中報更是達到8．59億，營收占比達到72％ 。

成功享受了過去幾年這一波鋰電池的大爆發(fā)，完成了從通用激光設(shè)備廠商向?qū)Ｓ眉す庠O(shè)備廠商的身份切換。

在光伏領(lǐng)域，公司也取得了非常大的進展，這也是今天咱們覆蓋它的重要原因。

03  第二增長曲線

前幾天追蹤帝爾激光的時候說過，近期帝爾走勢非常糟糕的原因之一是市場擔憂它在TOPCon激光硼擴業(yè)務(wù)上遭到海目星的強力競爭，TOPCon激光硼擴的主要技術(shù)難點在于一次硼擴，專注于光伏激光設(shè)備的帝爾都還沒有克服技術(shù)難點，但海目星卻已經(jīng)克服了這個技術(shù)，也因此在今年4月份拿到了晶科能源 10．67億元中標通知。

參考公司此前進入鋰電池激光設(shè)備領(lǐng)域并快速成長為行業(yè)前排公司的案例，有理由相信光伏激光設(shè)備業(yè)務(wù)接下來將成為公司的第二增長曲線。

之所以能進一行成一行，除了都是基于激光技術(shù)的業(yè)務(wù)拓展，也是公司一直以來持續(xù)不斷的研發(fā)投入，公司的研發(fā)費率平均10％左右，而且研究成果非常凸出，目前擁有11 項與激光器光學(xué)及控制相關(guān)的核心技術(shù)，18 項與激光系統(tǒng)相配套的自動化技術(shù)，444項專利技術(shù)及軟件著作權(quán) 。

雖然說市場基于鋰電池接下來將面臨產(chǎn)能過剩的問題，對它有所擔憂，導(dǎo)致三季報業(yè)績爆棚的情況下，依然跌跌不休。

2022年前三季度公司實現(xiàn)營收 23．7億元，同比大增130．9％， 實現(xiàn)歸母凈利潤 2．2 億元，同比暴增507．7％，其中 Q3 單季度實現(xiàn)營收11．8 億元，同比增長147．9％，實現(xiàn)歸母凈利潤 1．3 億元，增長幅度更是達到3269．0％。  

但從中長期而言，海目星卻是比較值得期待的。

04  海目星長期值得期待

鋰電池中短期有產(chǎn)能過剩風險，但如果放眼全球，新能源汽車已經(jīng)成為全球大趨勢的情況下，全球新能源汽車滲透率也才堪堪超過15％，未來還有足夠的成長空間，此外，鈉離子電池接下來有望成為補充技術(shù)路線，也是可以使用激光技術(shù)的，長期有望帶來足夠的成長空間。

光伏領(lǐng)域就更明確了，P型向N型電池切換的過程中，N型電池中激光設(shè)備的價值含量比P型電池還高，再加上N型的大趨勢剛剛開始，未來的市場空間也足夠龐大。

最主要的是，公司過往的成功證明了自己在激光領(lǐng)域具備足夠強的競爭力，光伏激光設(shè)備可以成為公司第二增長曲線，其他領(lǐng)域，比如LCD、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，同樣可以成為第三增長曲線、第四增長曲線。 當下的海目星，不失為一個小而美的公司。