上海泰勝風(fēng)能裝備股份有限公司（泰勝風(fēng)能，300129）從1995年就開始從事風(fēng)塔生產(chǎn)。公司是國內(nèi)最早生產(chǎn)2MW、3MW風(fēng)機(jī)塔架的廠家，是國內(nèi)首臺3.6MW風(fēng)機(jī)塔架和國內(nèi)首臺6MW風(fēng)機(jī)塔架的生產(chǎn)者，一直引領(lǐng)國內(nèi)風(fēng)機(jī)塔架市場?；诹己玫钠放菩蜗蟆⒇S富的歷史業(yè)績和優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品服務(wù)，在國內(nèi)風(fēng)機(jī)塔架行業(yè)占有著相對較大的、穩(wěn)定的市場份額。

　　從2002年起，泰勝風(fēng)能開始為全球最大風(fēng)機(jī)整機(jī)制造廠商VESTAS提供配套塔架。2009年8月，公司獲得JSW頒發(fā)的供應(yīng)商認(rèn)定書。2011年，公司通過積極努力，獲得了第二類、第三類中、低壓壓力容器制造許可認(rèn)證，并且通過了高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證。

　　風(fēng)塔的成本主要是由鋼板、輔助耗材、人工成本以及水電、固定資產(chǎn)折舊等其他成本構(gòu)成的。2012年，由于受到宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度不佳的影響，鋼材需求疲軟，同時(shí)國內(nèi)鋼廠由于重復(fù)建設(shè)，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，造成了上半年鋼材價(jià)格持續(xù)下跌，其中也包括了風(fēng)塔的主要原材料。

　　泰勝風(fēng)能今年上半年毛利率明顯回升，是公司上半年業(yè)績大幅度增長的主要原因。分產(chǎn)品來看，公司主要產(chǎn)品風(fēng)塔的毛利率從2011年上半年的12.07%上升到2012年上半年的21.42%。從單季度的毛利率來看，公司綜合毛利率從2011年一、二季度的13%左右，提高到2011年三、四季度的21.12%、22.80%。雖然由于季節(jié)原因，今年第一季度下降到20.35%，第二季度又回升到23.95%。我們預(yù)測，公司未來兩年的毛利率將會(huì)穩(wěn)定在20%左右的水平。

　　我們預(yù)測泰勝風(fēng)能2012年、2013年、2014年的EPS分別為0.26元、0.47元、0.57元，對應(yīng)的PE分別為23倍、14倍、12倍，首次給予“增持”評級。

　　主攻大功率風(fēng)塔

　　泰勝風(fēng)能最初就定位為國內(nèi)高端風(fēng)塔產(chǎn)品供應(yīng)商，一直專注于單機(jī)大功率風(fēng)機(jī)配套塔架的研發(fā)與生產(chǎn)。目前，公司的主要產(chǎn)品是1.5MW以上風(fēng)塔，并且將未來的戰(zhàn)略主攻方向定位在3MW以上大功率及海上風(fēng)塔。這是契合風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展大趨勢的，未來隨著陸上優(yōu)質(zhì)風(fēng)場資源的陸續(xù)開發(fā)，低風(fēng)速風(fēng)場比例迅速增加，低風(fēng)速大功率風(fēng)機(jī)的占比也會(huì)越來越高。而且單機(jī)容量大的風(fēng)電機(jī)組單位發(fā)電成本更低。海上風(fēng)電的迅速發(fā)展對風(fēng)機(jī)單機(jī)容量提出了更高的要求，一般都是6MW以上，大型風(fēng)塔的制造與運(yùn)輸都是一個(gè)富有挑戰(zhàn)性的課題。

　　從歐洲國家的風(fēng)電發(fā)展歷史來看，平均單機(jī)功率不斷提高，從2000年的842kW提高到2007年的1701kW。從中可以看出，新增裝機(jī)中單機(jī)容量迅速提高，大容量機(jī)組的占比也不斷提高。

    從發(fā)改委能源研究所2011年發(fā)布的《中國風(fēng)電發(fā)展線路圖2050》中可以看出，能源研究所預(yù)測從2010年開始新增裝機(jī)容量在不斷增長，其中3MW以上風(fēng)機(jī)在總裝機(jī)量中的占比還在不斷提高，從2010年占比不足2%到2020年將會(huì)占到20%左右。3MW以上大型風(fēng)機(jī)的新增安裝量在未來將會(huì)高速增長，為公司的募投項(xiàng)目提供強(qiáng)勁的市場需求，公司現(xiàn)在進(jìn)行募投項(xiàng)目的建設(shè)也正當(dāng)其時(shí)。

　　 新建工廠明年相繼投產(chǎn)

　　我們估算國內(nèi)每年風(fēng)塔行業(yè)的需求量為10000臺左右，泰勝風(fēng)能目前國內(nèi)總產(chǎn)能800臺，去年的產(chǎn)銷量為660臺左右，市場占有率僅有5%。國際每年的需求量約為20000臺，泰勝風(fēng)能的全球市場占有率僅2.5%。

　　由于風(fēng)塔陸上運(yùn)輸半徑很短，一般不能超過500公里，最大不能超過1000公里，要占領(lǐng)市場就必須在風(fēng)資源豐富地區(qū)合理布置產(chǎn)能，這也是目前風(fēng)塔市場十分分散的重要原因。公司在國內(nèi)的產(chǎn)能布局非常合理。最早在上海市金山區(qū)建立工廠，在上市前繼續(xù)興建了江蘇東臺工廠、內(nèi)蒙古包頭工廠。公司上市后新投資的內(nèi)蒙古呼倫貝爾、新疆哈密兩處生產(chǎn)基地陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)品銷售面向內(nèi)蒙古東部、東北、新疆、甘肅等風(fēng)能資源豐富地區(qū)。公司規(guī)劃的海上風(fēng)塔募投項(xiàng)目的擇址工作已經(jīng)完成，廠址選擇主要考慮直接海運(yùn)的便利性，產(chǎn)品是3MW以上海上風(fēng)塔，契合了未來海上風(fēng)塔高速發(fā)展的趨勢。

　　公司在上市后適時(shí)擴(kuò)大產(chǎn)能，完善工廠布局，新建工廠將于明年相繼投產(chǎn)，滿足華北、西北風(fēng)場建設(shè)的需求，從而形成可以覆蓋全國主要風(fēng)電基地的生產(chǎn)基地。

　　明年泰勝風(fēng)能多個(gè)新投資的工廠將會(huì)陸續(xù)投產(chǎn)，進(jìn)入產(chǎn)能高速擴(kuò)張期。加拿大工廠的基礎(chǔ)最好，相比當(dāng)?shù)貜S商具有成本優(yōu)勢，而國內(nèi)廠商又受制于雙反，預(yù)期盈利能力較強(qiáng)，公司將大力推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)將在今年年底基本達(dá)產(chǎn)。哈密工廠具有區(qū)位優(yōu)勢，目前風(fēng)場建設(shè)進(jìn)度較快，風(fēng)塔需求量較大，但是當(dāng)?shù)仫L(fēng)塔的廠商還較少，有利于公司在當(dāng)?shù)仨?xiàng)目的競爭中勝出，所以哈密的產(chǎn)能將會(huì)盡快釋放。呼倫貝爾工廠由于當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)較薄弱，工廠施工進(jìn)度相對較慢，工廠的設(shè)計(jì)也兼顧了其他產(chǎn)品，所以達(dá)產(chǎn)速度有所滯后，預(yù)計(jì)明年年底能夠基本達(dá)產(chǎn)。

　　海外風(fēng)電需求旺盛

　　2010年受金融危機(jī)后續(xù)影響，美國風(fēng)電裝機(jī)容量不斷下滑，全球風(fēng)電市場不斷萎縮，但2011年美國市場增長強(qiáng)勁，在中國市場負(fù)增長的情況下，全球市場仍然獲得4.70%的增長。

　　今年全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量增速仍然會(huì)比去年高。全球風(fēng)能協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2012年新增裝機(jī)增速13%，并且在未來五年內(nèi)增長率將維持在較高的水平。

　　泰勝風(fēng)能今年上半年海外收入的上升也是毛利率提高的重要原因。由于出口產(chǎn)品的價(jià)格相對較高，所以毛利率一直都比內(nèi)銷產(chǎn)品高，因此海外銷售收入占比的提升將有助于公司實(shí)現(xiàn)毛利率的穩(wěn)定。而今年上半年公司出口收入的占比同比、環(huán)比均有大幅度的提升。我們預(yù)測這種趨勢將會(huì)持續(xù)，主要原因是海外需求增長較平穩(wěn)，公司在加拿大投資的新工廠將在今年年底投產(chǎn)，成為公司海外業(yè)務(wù)增長的強(qiáng)勁推動(dòng)力。

    美國與加拿大可能成為風(fēng)電未來增長最快的市場。美國風(fēng)電投資抵稅法案（PTC）將于2012年底到期，由于搶裝效應(yīng)，今年美國風(fēng)電新增裝機(jī)容量迅速增長，我們預(yù)計(jì)美國今年的新增裝機(jī)量將超過9.5GW，同比增長43.48%。加拿大的可再生能源政策比較確定，推動(dòng)了該國風(fēng)電裝機(jī)容量的迅速發(fā)展。GWEC認(rèn)為加拿大在未來數(shù)年內(nèi)將延續(xù)這種良好的發(fā)展趨勢。

　　泰勝風(fēng)能在加拿大擴(kuò)張的意圖由來已久，試圖在北美布局產(chǎn)能的努力從未間斷過。但是由于生產(chǎn)成本較高、管理思想、文化背景等方面的差異，加拿大項(xiàng)目的推進(jìn)速度相對較慢。但在目前宏觀經(jīng)濟(jì)下滑趨勢持續(xù)、中美貿(mào)易戰(zhàn)升級的背景下，這個(gè)幾年前布局的“閑子”卻開始發(fā)揮重要的作用了。

　　泰勝風(fēng)能在加拿大的項(xiàng)目最初是收購了一處廢棄多年的廠房，雖然該廠原來的產(chǎn)品不是生產(chǎn)風(fēng)塔，但是地理位置優(yōu)越，基礎(chǔ)配套設(shè)施建設(shè)成熟，公司經(jīng)過慎重考察，認(rèn)為可以用低成本改造成風(fēng)塔生產(chǎn)工廠。于是，公司收購了這塊廠房，并開始從國內(nèi)購置生產(chǎn)設(shè)備，改造廠房，組建本地生產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)。截至今年，項(xiàng)目前期運(yùn)作基本完成，年底將會(huì)形成生產(chǎn)能力。美國對中國、越南出口的應(yīng)用級風(fēng)塔征收“雙反”關(guān)稅，公司在加拿大的產(chǎn)能明年可以形成供貨能力，恰好填補(bǔ)“雙反”實(shí)施后美國國內(nèi)廠商供貨能力不足的真空。同時(shí)基于公司的生產(chǎn)、經(jīng)營、管理經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)勢，初始固定資產(chǎn)投資成本較小，原材料從中國進(jìn)口，價(jià)格較低，將使其在北美本土市場的競爭中處于非常有利的地位。我們推斷加拿大工廠的盈利能力比較強(qiáng)，是公司明年重要的盈利增長點(diǎn)之一。#p#分頁標(biāo)題#e#