廣州中海達衛(wèi)星導航技術股份有限公司(中海達，300177)成立于1999年，專業(yè)從事高精度GNSS(衛(wèi)星導航定位系統(tǒng))軟硬件產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，是一家高精度GNSS技術的系統(tǒng)工程解決方案和服務提供商。

　　在高精度GNSS行業(yè)，中海達國內(nèi)主要競爭對手為南方測繪、上海華測，國外競爭對手為天寶、拓普康以及徠卡，其中在中國市場份額占比中，國內(nèi)廠商(中海達、南方測繪、上海華測)占據(jù)70%，國際廠商(天寶、拓普康、徠卡)占據(jù)30%的市場份額。

　　到目前為止，公司產(chǎn)品已經(jīng)成功布局六大領域，分別是測繪類GNSS產(chǎn)品、GIS產(chǎn)品、GNSS系統(tǒng)工程、海洋產(chǎn)品、光電產(chǎn)品、三維激光產(chǎn)品。其中2012年2月公司收購蘇州迅威進入光電測繪領域，2012年3月公司與武漢大學測繪與遙感學王少華博士技術專家團隊合資成立武漢海達數(shù)云，進軍三維激光掃描產(chǎn)品領域。

　　近5年公司業(yè)績實現(xiàn)高成長，2007年收入和凈利潤分別為1.18億和1536萬元，到2011年底收入和凈利潤達到3.63億和6229萬元，分別增長3.07和4.05倍，2007-2011年公司收入和凈利潤CAGR分別為32.4%和41.9%，其中盈利能力不斷提升主要受益于測繪產(chǎn)品不斷拓展，高附加值產(chǎn)品占比上升。

　　2012年上半年公司收入和凈利潤均實現(xiàn)穩(wěn)定增長，其中收入實現(xiàn)1.86億元，同比增長15.6%，凈利潤實現(xiàn)2958萬元，同比增長28.76%，特別是海洋產(chǎn)品和光電、三維激光產(chǎn)品成為增長亮點。海洋產(chǎn)品方面，受益于國家水文水利建設以及海洋開發(fā)戰(zhàn)略的實施，公司自主產(chǎn)品以及代理的高端海洋多波束測試儀系統(tǒng)、ADCP等銷售都實現(xiàn)了快速增長，上半年海洋產(chǎn)品實現(xiàn)1853.5萬元，同比增長109.7%。光電、三維激光產(chǎn)品作為2012年新的業(yè)務增長點，公司通過收購、投資等方式進入光電、三維激光產(chǎn)品領域，上半年分別實現(xiàn)收入328.7萬元、193.53萬元。

　　我們預計中海達2012年、2013年、2014年EPS分別為0.43元、0.59元、0.83元，給予“買入”評級。

　　受益北斗產(chǎn)業(yè)高成長

　　中海達專注于高精度GNSS市場應用，其中六大核心業(yè)務主要涉及的領域為衛(wèi)星導航、地理信息、以及海洋(水域)，這三個領域均屬于政府政策支持行業(yè)，市場需求空間巨大，其中衛(wèi)星導航行業(yè)在北斗導航系統(tǒng)快速發(fā)展的帶動下進入蓬勃發(fā)展期。

　　中海達推出了基于北斗導航系統(tǒng)的產(chǎn)品及解決方案，包括具備北斗功能的高精度GNSS測量產(chǎn)品(RTK產(chǎn)品)、GIS產(chǎn)品、系統(tǒng)工程產(chǎn)品等，同時積極參與國家衛(wèi)星導航相關專項補助資金的項目申報工作，公司“北斗兼容型高精度測量終端的研制與產(chǎn)業(yè)化”項目被公示為國家財政部“2012年衛(wèi)星及應用產(chǎn)業(yè)發(fā)展項目擬支持名單”。公司已通過國軍標GJB9001B:2009 體系認證和國家三級保密體系認證，2012年底有望通過裝備承制單位資質(zhì)和武器裝備科研生產(chǎn)許可認證。由于北斗導航系統(tǒng)和GPS具有很多相通性，未來北斗和GPS兼容將成為主要趨勢，公司在GPS測繪領域具備深厚的技術優(yōu)勢，這為研發(fā)北斗測繪設備奠定堅實的基礎，分享北斗導航產(chǎn)業(yè)高成長。

　　在品牌塑造方面，中海達2012年推出海星達高端品牌，目前已經(jīng)打造了海星達、中海達、華星三大品牌，分別覆蓋高、中、低市場，實現(xiàn)了市場全面覆蓋。在銷售模式方面，高端品牌海星達采用直銷重點發(fā)展客戶，中端品牌中海達通過全國20多家分支機構和數(shù)十家經(jīng)銷商拓展市場，低端品牌華星主要通過經(jīng)銷商布局二三線城市。

　　高精度GNSS測量領域，在國內(nèi)市場規(guī)模在10億-15億元，預計未來8-10年增長20%~30%，市場需求保持持續(xù)穩(wěn)定增長，其中海外市場是未來國內(nèi)企業(yè)參與競爭的主要領地，特別是新興經(jīng)濟體，如南美、非洲、中東以及亞洲，預計海外市場規(guī)模達到100億元以上，市場空間巨大。

　　進入光電測繪領域

　　光電測繪儀器主要包括經(jīng)緯儀、全站儀、水準儀、測距儀、投線儀、垂直儀等，在鐵路、公路、港口、房地產(chǎn)等基礎設施以及資源調(diào)查、環(huán)境保護、城市建設、農(nóng)林業(yè)建設、電力水利等領域有著廣泛的應用，光電測繪產(chǎn)品是GNSS測繪的有力補充。預計年均增長率能維持在15%~20%。

　　中國是世界上最大的光電測繪儀器生產(chǎn)國和銷售市場，2011年，中國光電測繪儀器總銷售額約為22億元，同比增長約14%。在競爭格局方面，國內(nèi)品牌主要有南方測繪、蘇州一光、天津歐波、常州大地、北京博飛等，其中南方測繪國內(nèi)年銷售約3.5萬臺，年出口量約1萬臺，占據(jù)國內(nèi)市場發(fā)貨量的50%市場份額，國外品牌主要包括徠卡、天寶、拓普康等，由于其產(chǎn)品技術優(yōu)勢明顯、創(chuàng)新性強，國外品牌仍占據(jù)國內(nèi)高端全站儀市場。我們認為隨著市場的進一步發(fā)展，以及國內(nèi)廠商技術的逐步成熟，國產(chǎn)品牌全站儀憑借優(yōu)異的性價比將替代進口品牌，且趨勢愈發(fā)明顯。

　　中海達于2012年2月使用超募資金2612.5萬元并購蘇州迅威，蘇州迅威主要是以ODM行駛為蘇州一光供應全站儀、電子經(jīng)緯儀等光電測繪產(chǎn)品。短期來看，由于蘇州迅威具備成熟的技術及產(chǎn)品，并購當年就能增厚業(yè)績，2012年上半年光電測繪產(chǎn)品貢獻330萬元收入。長期來看，光電測繪產(chǎn)品與高精度GNSS測量產(chǎn)品在客戶與渠道上有50%~60%的市場重疊，兩者將產(chǎn)生明顯的協(xié)同效應，通過并購蘇州迅威，公司將形成GNSS測繪設備+光電測繪設備一體化供貨能力，顯著提升其核心競爭力。

　　三維激光產(chǎn)品

　　打破國外壟斷

　　三維激光掃描儀基于激光測量技術，并融合了半導體、微電子、傳感器等相關手段，不僅獲得X/Y/Z軸的位置信息，同時也獲得R/G/B顏色信息、物體反射率信息，可以廣泛應用在文物考古和保護、古建筑的修繕、地形地貌測量、災害監(jiān)測、數(shù)字城市建設、工程施工、資產(chǎn)評估。2011年市場需求在13億-15億元，目前主要由國外進口產(chǎn)品壟斷，未來隨著中國國產(chǎn)產(chǎn)品的不斷推出，其較低價格將激發(fā)國內(nèi)客戶的需求，市場增長潛力巨大。武漢海達數(shù)云主要從事全套三維激光掃描設備，包括三維激光掃描儀、姿態(tài)系統(tǒng)、三維激光攝像、傳感器、采集和處理軟件等。

　　2012年3月中海達與武漢大學遙感學博士王少華專家團隊合作成立武漢海達數(shù)云公司，并與9月10日追加投資1775萬元，武漢海達數(shù)云主要研發(fā)、生產(chǎn)及銷售三維激光掃描儀系列產(chǎn)品，并預計在2014年推出國產(chǎn)三維激光掃描產(chǎn)品，從而打破長期國外進口壟斷。目前國內(nèi)市場上主要的三維激光掃描儀都是國外品牌，主要有瑞士的徠卡、美國的3D DIGITAL和Polhemus、奧地利的RIGEL、加拿大的Optech、瑞典的TopEye、法國的MENSI、日本的Minolta、澳大利亞的I-SITE等品牌，國內(nèi)目前還沒有成熟的產(chǎn)品。

　　中海達通過與技術團隊合作研發(fā)出具備自主知識產(chǎn)權的激光三維掃描儀，預計2012年完成項目整體方案的設計、2013年完成硬件和軟件的研發(fā)和測試、2014年推出地面三維激光掃描儀并量產(chǎn)，從而打破進口壟斷并作對現(xiàn)有產(chǎn)品形成重要的補充。目前武漢海達數(shù)云主要通過代理相關美國法如品牌產(chǎn)品，并正在開展后端數(shù)據(jù)解決方案的研發(fā)，力爭年內(nèi)推出文物保護系統(tǒng)解決方案，并建立自己的銷售渠道，為自有產(chǎn)品鋪墊基礎。三維激光產(chǎn)品在2012年上半年公司開始貢獻收入，2012年一季度實現(xiàn)收入193萬元，我們看好公司未來的增長空間。#p#分頁標題#e#