近來，政府發(fā)出呼吁：金融機(jī)構(gòu)要幫助民營企業(yè)渡過難關(guān)。

話音剛落，10月24日，一汽集團(tuán)獲銀行萬億授信的消息引爆了整個(gè)金融圈，在此消息的刺激下，一汽系的股票紛紛開啟了漲停模式。

投資者大跌眼鏡之余，紛紛吐槽。

忽悠，接著忽悠。

不怪投資者不感冒，實(shí)在是那些年我們一起買過的XX扶持股，已可寫成一部股民血淚史。

扶誰倒不是最主要的，關(guān)鍵是扶這事本身值得商榷。

這些年，我們先后推出了風(fēng)電、環(huán)保、光伏等行業(yè)的扶持政策，但凡被政府扶過的，最后都被扶倒了。

從開始的一擁而上，到最后的一哄而散，曾經(jīng)的機(jī)會(huì)變成了危機(jī)，股民也從富翁變成了負(fù)翁。

年年歲歲花相似，歲歲年年人不同，相同的劇本、相同的結(jié)局，不過韭菜卻換了一茬又一茬。

531新政后，不止光伏企業(yè)潰不成軍，與光伏沾邊的都受了池魚之殃，跌出了快感。

石英股份（603688）也是一個(gè)倒霉蛋，其主營收入中有20%與光伏相關(guān)，但從走勢(shì)來看，卻擺脫了光伏股的悲催命運(yùn)。

不是光伏地心引力不夠強(qiáng)，而是我真的很能抗。

1

深埋地底則為石，破土而出則為金。

石英材料，遇驟冷驟熱，不脆不裂，因?yàn)檫@一特性，石英玻璃被譽(yù)為玻璃材料中的“皇冠”，被廣泛用于光源、光學(xué)、電子、光通訊、光伏、軍工等領(lǐng)域。

天下石英看東海，作為我國最大的石英砂產(chǎn)地，連云港東?？h為國內(nèi)石英管生產(chǎn)企業(yè)提供了80%的生產(chǎn)原料。

而東?？h最璀璨的那顆明珠是石英股份，其實(shí)控人陳士斌被國內(nèi)外同行譽(yù)為“點(diǎn)石成金”第一人。

上世紀(jì)90年代，石英玻璃管行業(yè)呈飛速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品供不應(yīng)求，價(jià)格飛漲，25歲的陳士斌和兩個(gè)朋友湊了50萬創(chuàng)立了石英股份。

大海航行靠舵手，在躺賺了幾年輕松錢后，陳士斌不再滿足于低端制造，走上了科技興業(yè)的道路。

1996年，石英股份以人才為本，大力引進(jìn)大中專畢業(yè)生，充實(shí)公司的人才儲(chǔ)備，石英股份逐步實(shí)現(xiàn)了資源優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的雙輪驅(qū)動(dòng)。

但要打開海外市場(chǎng)，光物美價(jià)廉還不夠，外資企業(yè)都是吃過環(huán)保風(fēng)暴虧的老司機(jī)，逼著他的供應(yīng)商也要重視環(huán)保，未雨綢繆，防止翻車。

21世紀(jì)初，全國企業(yè)還沉迷在“先污染后治理”的自欺欺人之時(shí)，石英股份就花重金超前上了一套排污系統(tǒng)。

2002年獲得了ISO9001國際質(zhì)量管理體系和ISO4001國際環(huán)境管理體系雙項(xiàng)認(rèn)證。

正是在技術(shù)、人才、環(huán)保方面的重視，石英股份逐漸發(fā)展壯大，成為了飛利浦國內(nèi)的唯一供應(yīng)商，先后與松下、西門子等國際知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

石英股份逐漸成為行業(yè)先行者，是一二三四代石英單產(chǎn)產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)的領(lǐng)先者。

此后，石英股份效仿日本推行產(chǎn)學(xué)研結(jié)合，與南京大學(xué)合作，2009年成功掌握了高純石英砂提純核心生產(chǎn)技術(shù)，把石英砂的純度提高到99.999%以上。

此舉填補(bǔ)了國內(nèi)空白，打破了美國尤尼明等廠商的壟斷地位，實(shí)現(xiàn)了上游核心材料的自主可控，把命運(yùn)掌握在自己手中。

截至現(xiàn)在，這一點(diǎn)金術(shù)在國內(nèi)仍只有石英股份能掌握，石英股份的產(chǎn)品線也從電光源逐漸往光通訊、半導(dǎo)體等高端制造延伸，奠定了其行業(yè)龍頭地位。

物以稀為貴，石英股份也引來了國外公司的多次收購。

統(tǒng)統(tǒng)拒絕。

陳士斌并不是鼠目寸光之人，家國情懷也好，利潤誘人也罷，重要的原材料還是要捏在自己手里才放心。

正是因?yàn)榇?，陳老板?duì)股權(quán)高度重視，上市4年，一股未減。

對(duì)比當(dāng)下花式減持亂象，無疑是一股清流。

2

好公司出人才，好賽道出牛股。

石英玻璃無疑是含著金鑰匙的典范，雖然它應(yīng)用廣泛，但最大的下游市場(chǎng)是當(dāng)今的明星產(chǎn)業(yè)——半導(dǎo)體及通訊產(chǎn)業(yè)。

2017年，世界石英玻璃市場(chǎng)規(guī)模接近250億元，其中半導(dǎo)體和光纖分別占據(jù)了65%和14%的市場(chǎng)份額。

最好的賽道都上了。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)以高精尖著稱，其生產(chǎn)過程主要包括芯片制造和封裝測(cè)試，其中芯片制造工藝復(fù)雜，工序繁多，需要用到多種輔助材料。

石英玻璃憑借其高純度、耐高溫、低熱膨脹型等優(yōu)良性能，成為芯片生產(chǎn)過程中的不二選擇。

在硅片制造環(huán)節(jié)，需要大量使用石英玻璃產(chǎn)品，主要是用于制作晶圓IC載體的石英坩堝以及石英清洗容器。

而在晶圓制造過程中，氧化、外延、光刻、刻蝕、擴(kuò)張等一系列工藝環(huán)節(jié)，都離不開石英玻璃制品的

數(shù)據(jù)來源：石英玻璃協(xié)會(huì)

可以看到，石英材料貫穿半導(dǎo)體生產(chǎn)過程的始終，石英材料的需求與半導(dǎo)體設(shè)備、芯片的增長息息相關(guān)。

由于存在損耗，大部分石英制品的使用時(shí)間在1年以內(nèi)，因此需要消耗大量的石英材料。

根據(jù)菲利華的招股說明書披露，每生產(chǎn)一億美元的電子信息產(chǎn)品，就要消耗價(jià)值50萬美元的石英玻璃材料。

根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2017年全球半導(dǎo)體銷售額4122億美元，同比增長21.6%，對(duì)應(yīng)的石英材料銷售規(guī)模約21億美元。

按最新數(shù)據(jù)，2018年第三季度全球半導(dǎo)體銷售額創(chuàng)下新高，達(dá)到1227億美元，在半導(dǎo)體的高景氣度下，半導(dǎo)體石英材料有望迎來高速增長。

而這個(gè)行業(yè)的高端市場(chǎng)格局，目前主要由賀利氏、邁圖、東曹、昆希等海外龍頭掌握。

老牌企業(yè)們技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，地位穩(wěn)固，根據(jù)IBISWorld統(tǒng)計(jì)，賀利氏、邁圖、東曹占據(jù)了全球60%以上的市場(chǎng)份額。

因此半導(dǎo)體石英材料這塊蛋糕雖大，國內(nèi)企業(yè)是看得到，吃不到。

但任何產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都是由下游市場(chǎng)決定的，市場(chǎng)在哪里，需求就在那里。

目前我國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，自集成電路大基金成立后，在國家推動(dòng)下，疊加下游市場(chǎng)的龐大需求，我國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，推動(dòng)了上游石英材料的國產(chǎn)化進(jìn)程。

再細(xì)看我國產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)狀，與高端市場(chǎng)的寡頭競(jìng)爭不同，我國的石英制品行業(yè)仍處在低端。

比如企業(yè)規(guī)模小，技術(shù)落后，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，和我國大多數(shù)高端制造的情況差不多。

我國企業(yè)的優(yōu)勢(shì)集中在電光源領(lǐng)域，由于技術(shù)門檻比較低，能夠充分發(fā)揮我國企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)，因此在該領(lǐng)域我國企業(yè)占據(jù)著全球70%的市場(chǎng)份額。

石英股份也是以電光源石英管起家，廣泛應(yīng)用于鹵素?zé)簟⒔瘥u燈、汽車燈等產(chǎn)品。

這塊業(yè)務(wù)最輝煌的年代發(fā)生在2014年以前。

那時(shí)候，由于重視技術(shù)研發(fā)，依靠高質(zhì)量的產(chǎn)品口碑，先后打入了飛利浦、歐司朗、GE照明等國際巨頭的供應(yīng)鏈，從2010年開始就一直是國內(nèi)最大的電光源生產(chǎn)企業(yè)。

但好景不長。

隨著LED照明產(chǎn)品的興起，電光源業(yè)務(wù)受LED照明的替代影響，營收不斷下滑。

可以看到，石英股份的電光源業(yè)務(wù)一年不如一年，2016年?duì)I收只有2.47億元，盡顯頹勢(shì)。

面對(duì)傳統(tǒng)照明的節(jié)節(jié)敗退，到了該想出路的時(shí)候了。

2014年開始，石英股份積極拓展高端特種光源產(chǎn)品，加快產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

特種光源主要包括殺菌燈、投影儀、電影放映燈、激光武器等，產(chǎn)品附加值高，有不小的市場(chǎng)空間。

隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，特種光源領(lǐng)域產(chǎn)品占比得到了較大提升，電光源業(yè)務(wù)在特種光源的需求下迎來了拐點(diǎn)。

2017年石英股份的電光源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.68億元，同比增長8.5%，一掃沉疴，毛利率也從2014年的35%逐步回升到了38.2%。

531新政是光伏之殤，在石英股份2017年的營收中，光伏占比為19.5%，投資者惟恐業(yè)績承壓，不過仔細(xì)研究會(huì)發(fā)現(xiàn)，壓力不大。

公司的光伏營收主要包括兩塊：

一是銷售高純石英砂給單晶硅片廠商用于生產(chǎn)單晶坩堝，光伏新政主要是為了促進(jìn)平價(jià)上網(wǎng)，高品質(zhì)的單晶硅料受影響有限。

此外，高純石英砂在國內(nèi)只有石英股份能生產(chǎn)，供不應(yīng)求，對(duì)公司業(yè)績毫無壓力。

二是生產(chǎn)多晶硅片的石英坩堝，此業(yè)務(wù)營收占比為13.3%，毛利率為13.8%，毛利占比只有5%。

如此雞肋業(yè)務(wù)，佛系經(jīng)營就夠了。

3

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)只能看門，新業(yè)務(wù)才能興家。

參考國際行業(yè)龍頭的發(fā)展歷程，李老板明白企業(yè)要想發(fā)展壯大，必須實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

把產(chǎn)品打入高端領(lǐng)域！

高端石英制品制備必須使用高純石英砂，美國尤尼明一度占據(jù)了90%的市場(chǎng)份額，我國的光纖、半導(dǎo)體等電子級(jí)石英材料全部依賴進(jìn)口。

作為國內(nèi)唯一掌握這一技術(shù)的企業(yè)，石英股份在此基礎(chǔ)上進(jìn)行高端產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)，起點(diǎn)不錯(cuò)。

而石英股份歷來重視技術(shù)研發(fā)投入，在專業(yè)人才、研發(fā)設(shè)備、產(chǎn)品技術(shù)方面均積累了明顯的優(yōu)勢(shì)。

2013年石英股份開始布局半導(dǎo)體應(yīng)用領(lǐng)域，借助國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的東風(fēng)，很快掌握了電熔法。

與菲利華成為國內(nèi)唯二打入高端領(lǐng)域的企業(yè)。

石英股份此后把研發(fā)的重心轉(zhuǎn)移到電子級(jí)石英材料領(lǐng)域，在2018年成功掌握了半導(dǎo)體用石英法蘭技術(shù)，達(dá)到了行業(yè)領(lǐng)先水平。

此外，公司還在積極推進(jìn)半導(dǎo)體認(rèn)證，努力開拓國際市場(chǎng)。

從上圖所示的半導(dǎo)體石英材料的產(chǎn)業(yè)鏈來看，分為四個(gè)階段。

石英玻璃材料要想到達(dá)最后的芯片制造環(huán)節(jié)，必須經(jīng)過加工商和半導(dǎo)體設(shè)備廠商這兩道環(huán)節(jié)。

由于半導(dǎo)體石英器件基本上都是耗材，所以芯片廠商也可能直接向加工商拿貨，但無論怎樣選擇，芯片制作廠商一般都以半導(dǎo)體設(shè)備廠商的認(rèn)證體系為準(zhǔn)。

由于半導(dǎo)體工藝的復(fù)雜性，技術(shù)門檻高，對(duì)石英制品的純度和性能要求極高，國際半導(dǎo)體設(shè)備制造商對(duì)石英玻璃材料供應(yīng)商實(shí)施嚴(yán)格的資質(zhì)認(rèn)證。

由于會(huì)對(duì)產(chǎn)品、技術(shù)到研發(fā)體系進(jìn)行全方位持續(xù)考核，認(rèn)證期一般在3-5年。

認(rèn)證的高壁壘性也決定了，一旦通過了設(shè)備制造商的認(rèn)證就等于打開石英材料海外市場(chǎng)的大門。

國際半導(dǎo)體設(shè)備三大認(rèn)證廠商有：東京電子、應(yīng)用材料和lAM research。

目前全球經(jīng)過東電認(rèn)證的企業(yè)屈指可數(shù)。

在石英玻璃材料領(lǐng)域，目前全球只有5家企業(yè)經(jīng)過認(rèn)證，菲利華是唯一一家國內(nèi)企業(yè)。

從石英股份的布局時(shí)間和認(rèn)證期來看，有望在2018年通過認(rèn)證。

此外，正在進(jìn)行認(rèn)證的凱德石英也是石英股份的參股公司，持股22.74%，以半導(dǎo)體和LED玻璃制品為主，2017年?duì)I收9136萬，凈利潤1227萬。

從所處產(chǎn)業(yè)鏈和業(yè)務(wù)來看，均能與公司現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

4

除半導(dǎo)體的布局外，石英股份在光纖方面也動(dòng)作頻頻。

近年來，在國家“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國”等政策的驅(qū)動(dòng)下，光通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，占據(jù)了全球半壁江山。

CRU數(shù)據(jù)顯示，2007年到2016年，中國的光纖需求量增加了6.5倍，達(dá)到2.43億芯公里，2018年有望達(dá)到3.5億芯公里。

隨著5G時(shí)代的到來，光纖的需求量約為4G的3~4倍，有望帶來6億芯公里的增量。

在光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈中，光纖預(yù)制棒是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的核心，占光纖成本的70%，而石英制品就是光纖預(yù)制棒的核心材料和輔材。

光棒包括芯棒和石英套管兩部分，其中芯棒決定光纖的傳輸性能，套管決定光纖的成本和產(chǎn)量，因此對(duì)石英材料的純度要求非常高。

目前國內(nèi)的芯棒全國依賴進(jìn)口，套管90%依賴進(jìn)口，由德國賀利氏獨(dú)家壟斷，數(shù)錢數(shù)到手軟。

2016年，我國進(jìn)口套管3506噸，市值在15億左右，對(duì)應(yīng)全球市場(chǎng)規(guī)模30億，按20%的增速，2018年的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到43億。

由于賀利氏的產(chǎn)量有限，目前難以買到足量套管的企業(yè)開始采用不需要套管的合成法，即使套管法折射率更精準(zhǔn)，加工更靈活，足可見其中的無可奈何。

2018年，石英股份成功研發(fā)出了利用連熔法制備高質(zhì)量光纖套管的技術(shù)。

順勢(shì)與亨通光電、長飛光纖兩大龍頭建立了良好的合作關(guān)系，吃喝不愁。

一分耕耘，一分收獲，在石英股份的苦心經(jīng)營下，光纖半導(dǎo)體業(yè)務(wù)也逐漸進(jìn)入了收獲期。

近5年來，公司的光纖、半導(dǎo)體石英產(chǎn)品營收持續(xù)高增長，2017年達(dá)到1.81億元，同比增長55.11%，占營收比重從2013年的9%提高到32.37%。

2018年上半年，光纖、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)繼續(xù)高增長，達(dá)到1.15億元，同比增長60.85%，銷售收入占比提升至38.12%。

隨著光纖半導(dǎo)體業(yè)務(wù)占比的持續(xù)提高，收入結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，已實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

新業(yè)務(wù)如火如荼，疊加傳統(tǒng)業(yè)務(wù)止跌回升，整體業(yè)績開始穩(wěn)定增長。

石英股份傳統(tǒng)業(yè)務(wù)萎縮后，業(yè)績?cè)?012-2014年三連跪。

此后逐漸恢復(fù)，2018年Q3實(shí)現(xiàn)營收4.56億元，凈利潤1.03億元，有望恢復(fù)巔峰時(shí)期業(yè)績。

從業(yè)績?cè)鏊賮砜?，可以看到?017年Q2開始，石英股份的業(yè)績?cè)鏊匍_始加快，特別是凈利潤，主要原因就是新業(yè)務(wù)開始發(fā)力。

從毛利看，2014-2017年公司的毛利都在37%左右，光纖半導(dǎo)體的爆發(fā)帶動(dòng)公司毛利率逐步提升，2018年1-3季度分別提升到了39.20%、41.69%、43.27%。

5

行動(dòng)要看時(shí)機(jī)，開船要趁漲潮。

石英股份歷來是一家穩(wěn)健行事的企業(yè)。

從資產(chǎn)負(fù)債率可以明顯看出，這是一家現(xiàn)金流充沛，資產(chǎn)狀況穩(wěn)健，沒有進(jìn)行盲目擴(kuò)張或者并購重組。

或許陳士斌如小馬哥一樣，等的就是一個(gè)機(jī)會(huì)。

隨著公司光纖、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的逐漸發(fā)力，已登陸資本市場(chǎng)沖浪的石英股份迎來了拓展良機(jī)。

2018年6月4日，擬15.6億元投建太平洋石英產(chǎn)業(yè)園二期項(xiàng)目，股價(jià)應(yīng)聲大漲。

2018年9月25日，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債5.2億元，投資“年產(chǎn)6000噸電子級(jí)石英產(chǎn)品項(xiàng)目”“和年產(chǎn)20000噸高純石英砂項(xiàng)目”。

穩(wěn)健行事的公司突然開啟大幅資本開支，很難說是心血來潮亂花錢。

我們就項(xiàng)目來說：

電子級(jí)石英產(chǎn)品自不必說，高純石英砂項(xiàng)目作為公司的一大核心競(jìng)爭力，更多的是自用，沒有完全發(fā)揮出其應(yīng)有的效益。

石英股份的高純石英砂多年來一直滿產(chǎn)滿銷，2017年產(chǎn)量10559噸，銷量10677噸，其中自用部分8523噸，僅少部分外銷，而外銷部分的毛利高達(dá)54.8%。

目前電子級(jí)石英產(chǎn)品國產(chǎn)替代需求強(qiáng)烈，新項(xiàng)目投產(chǎn)后，不僅能滿足公司新項(xiàng)目投產(chǎn)的自用需求，富余部分將帶來巨大的經(jīng)濟(jì)效益。

半導(dǎo)體方興未艾，5G的腳步已近。

明智的人總是抓住機(jī)遇，把它變成美好的未來。