公司股票開版創(chuàng)新高后下探至今，前一周交易日中出現(xiàn)的兩根放量大陽線，是否已確認底部？我們?yōu)槟敿毥庾x：
一、公司簡介
銳科激光是國內光纖激光器龍頭，國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)，擁有高功率光纖激光器國家重點領域創(chuàng)新團隊和光纖激光器技術國家地方聯(lián)合工程研究中心，是全球有影響力的具有從材料、器件到整機垂直集成能力的光纖激光器研發(fā)、生產和服務供應商。
公司主營業(yè)務包括為激光制造裝備集成商提供各類光纖激光器產品和應用解決方案，并為客戶提供技術研發(fā)服務和定制化產品；主要產品包括10W至200W的脈沖光纖激光器； 10W至12,000W的連續(xù)光纖激光器； 75W至450W準連續(xù)光纖激光器； 80W至3,000W直接半導體激光器，廣泛用于激光制造如打標、切割、焊接、增材制造等領域。
二、業(yè)績分析
8月21日，銳科激光發(fā)布半年報，2018年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.51億元，利潤總額3.05億，歸屬上市公司股東的凈利潤2.58億元，分別較上年同期增長69.45%、 84.64%、 83.07%。營收和凈利潤同比大漲，并且超過公司半年度業(yè)績預告2.47億的上限。驅動公司業(yè)績超預期高成長的因素是：
（1）公司通過持續(xù)研發(fā)及技術改進，更高功率的連續(xù)光纖激光器產品為客戶逐步接受，公司連續(xù)激光器的重點產品逐步向更高功率產品轉移，在3300W上實現(xiàn)客戶和銷售數(shù)量的大幅增長，單品銷量為去年全年兩倍； 6000W實現(xiàn)批量銷售。
點評：公司連續(xù)激光器中高功率產品占比提升，產品結構進一步優(yōu)化。現(xiàn)在連續(xù)激光器業(yè)績在公司營收占比75.91%，是公司營收主要來源，更高功率產品占比提升，對營收增長很有幫助，因為同類型高功率產品肯定比低功率產品售價高?，F(xiàn)在3300W功率產品實現(xiàn)銷售突破，6000W產品開始批量銷售，會使公司的產品結構更加優(yōu)化。
（2）隨著規(guī)模效應及自制材料和器件比例的進一步提升，公司成本降幅大于產品價格降幅，公司銷售毛利率進一步提升。報告期末，連續(xù)光纖激光器的整體毛利率提升到56.18%，較上年同期提升3.51個百分點。脈沖光纖激光器在常規(guī)20W、 30W實現(xiàn)正常增長的基礎上， 50W產品半年銷量已超過去年全年數(shù)量。較高功率產品占比的提升及成本的降低，使脈沖光纖激光器的整體毛利率提升到40.73%，較上年同期提升13.59個百分點；
點評：公司產業(yè)鏈垂直整合能力優(yōu)勢突出，絕大部分光纖激光器核心材料和元器件已經能自主規(guī)?；a，比如泵浦源、特種光纖、光纖耦合器、傳輸光纜、功率合束器等，不僅減少了中間外購環(huán)節(jié)，而且生產自主可控，使得公司產品毛利率顯著提升，有效增加了公司利潤。近三年公司毛利率從35.76%提高到50.79%，也是公司凈利潤快速增加的重要原因。
（3）公司部分技術開發(fā)項目完成交付及現(xiàn)場驗收，上半年實現(xiàn)技術開發(fā)收入5212.24萬元，較上年同期大幅增長。
點評：公司技術開發(fā)業(yè)務在營收占比中較低，過去三年收入分別是2793萬，1320萬，1982萬，今年上半年實現(xiàn)5212萬的收入，貢獻了不少凈利潤，因為技術開發(fā)的毛利率更高。這塊業(yè)務能否爆發(fā)成為新的利潤增長的，需要持續(xù)跟蹤下半年能否取得這么多的收入，存在較大的不確定性。
三、成長性分析
1、行業(yè)發(fā)展
隨著激光器輸出功率不斷提升與穩(wěn)定性不斷提高，激光器的使用成本進一步下降，激光加工在材料加工領域的潛力全面釋放，其高精度、高效率、高度自動化的多維優(yōu)勢使激光成為先進制造核心工具之一。在國家“十二五” 計劃中，激光精密加工技術和設備被列為應優(yōu)先發(fā)展的 18 項先進制造之一；在“十三五” “增材制造和激光制造” 重點專項中，明確要求必須采用國產激光器。
在《中國制造2025》的戰(zhàn)略背景下，國內傳統(tǒng)工業(yè)制造業(yè)面臨轉型及自動化升級，中國激光市場快速發(fā)展。銳科激光憑借自身人才和技術優(yōu)勢，實現(xiàn)了創(chuàng)新鏈和產業(yè)鏈的整合，打破了國外產品的市場壟斷，實現(xiàn)了國產高功率激光器的穩(wěn)定應用，國內市場占有率逐年提升。
2、業(yè)績成長動力
產品結構：公司產品儲備豐富，單模塊1500W連續(xù)光纖激光器已經實現(xiàn)量產，6000W連續(xù)光纖激光器實現(xiàn)批量供貨；2000W單模塊產品和建立在其基礎上的12000W產品已經通過客戶試用，已啟動小批量生產；
1000W半導體激光器實現(xiàn)批量銷售， 3000W半導體激光器實現(xiàn)小批量發(fā)貨；20000W光纖激光器項目已經完成了工程樣機研制和公司內部測試工作。隨著公司更多高功率產品推向市場實現(xiàn)量產，公司產品結構會進一步優(yōu)化。
產能：從招股說明書產銷比來看，公司近年產能利用率很高。脈沖激光器連續(xù)三年產能利用率超過110%，連續(xù)光纖激光器產能利用率也攀升到100%。但是，也存在一定的彈性空間，因為公司產能說明中提到當前產能是根據(jù)正常排班時間確定的，通過合理安排加班可有效提升部分產能。
同時，一部分低功率產能也會向高功率產能轉移，提升高功率激光器的產量。募投項目方面，要看產能是逐步釋放還是一次性釋放，從連續(xù)激光器近三年產能來看，提升產能并不是很困難，2015年到2017年產能從1099臺提高到了5576臺。
毛利率：隨著高功率激光器占比提升和產業(yè)鏈垂直整合能力的增強，預期公司的毛利率還有一定的上升空間。不過公司毛利率不是通過提高產品價格實現(xiàn)的，而是通過規(guī)?；a和核心元器件自主生產實現(xiàn)的。從半年報可以看出，同類型產品價格應該是有所降低的，只不過成本降低的更多，所以提高了毛利率。
四、估值分析
公司上半年營收同比增長69.45%，凈利潤同比增長83.07%，雖然技術開發(fā)服務業(yè)務貢獻了5000多萬營收，但是主要業(yè)績還是通過銷售光纖激光器實現(xiàn)的。按照當前的發(fā)展勢頭，全年凈利潤有望達到5億，對應當前204.8億的總市值，估值合理。
五、大格局點評
銳科激光是國內光纖激光器龍頭企業(yè)，由3名“千人計劃”領銜的技術團隊，肩負著大功率光纖激光器國產替代的重任，當前大功率激光器市場主要還是被IPG占據(jù)。
公司股價高，公積金和未分配利潤高，半年報沒有高送轉，那么年底肯定有高送轉預期。遺憾的是公司在滬市，根據(jù)高送轉新規(guī)，送轉比例不會高，10送6基本就是頂配了。但是，作為高成長的高科技獨角獸，依然會受到資金強烈關注。
做次新股，我們是認真的！
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