愛爾眼科公司發(fā)布公告稱：(1)公司擬聯(lián)合楊泳先生和崔宗林先生共同設(shè)立韶關(guān) 愛爾眼科(22.690,-0.09,-0.40%)醫(yī)院有限公司，項(xiàng)目投資總額為2000萬(wàn)元，公司使用超募資金出資1800萬(wàn)元，取得合資公司90%股權(quán)，楊泳先生和崔宗林先生各出資100萬(wàn)元分別取得5%股權(quán)；(2)公司使用超募資金384.30萬(wàn)元和自有資金100萬(wàn)元合計(jì)484.30萬(wàn)元受讓長(zhǎng)沙歐氏科技有限公司持有的益陽(yáng)新歐視眼科醫(yī)院100%股權(quán)，新歐視眼科成為愛爾的全資子公司。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　設(shè)立韶關(guān)眼科填補(bǔ)廣東省北部空白，測(cè)算潛在市場(chǎng)規(guī)模1億。公司設(shè)立韶關(guān)愛爾主要是為了增加韶關(guān)市及周邊地區(qū)眼科醫(yī)療供給，滿足市場(chǎng)多層次需求，同時(shí)填補(bǔ)公司在廣東省北部地區(qū)眼科市場(chǎng)空白。韶關(guān)愛爾將重點(diǎn)開展準(zhǔn)分子、白內(nèi)障、小兒眼病、眼底病、醫(yī)學(xué)驗(yàn)光配鏡等診療項(xiàng)目。2010年韶關(guān)市農(nóng)村合作醫(yī)療參合率99.9%，醫(yī)療保險(xiǎn)待遇水平和患者支付能力顯著提高。截止2010年11月1日韶關(guān)市常住人口282萬(wàn)，其中市區(qū)湞江、武江、曲江常住人口99萬(wàn)。隨著人口結(jié)構(gòu)的老齡化，年齡相關(guān)性眼病患者不斷增加，青少年眼病發(fā)病率急劇上升?？紤]醫(yī)保、人口、眼科疾病系譜的分布，韶關(guān)市目前眼科醫(yī)療潛在市場(chǎng)規(guī)模約1億，并以每年10%以上增速增長(zhǎng)。根據(jù)韶光眼科市場(chǎng)容量，市場(chǎng)消費(fèi)水平，以及新院經(jīng)營(yíng)規(guī)模、開展的項(xiàng)目，參考公司現(xiàn)有地級(jí)城市醫(yī)院發(fā)展軌跡，預(yù)測(cè)未來(lái)1-8年公司平均每年?duì)I業(yè)收入增加2015.57萬(wàn)元，利潤(rùn)增加424.72萬(wàn)元，凈利潤(rùn)增加318.54萬(wàn)元，新增投資收益286.69萬(wàn)元。公司稅后投資回收期(靜態(tài))為5.37年，投資利潤(rùn)率為15.93%。

　　收購(gòu)新歐視眼科醫(yī)院迅速進(jìn)入益陽(yáng)眼科市場(chǎng)。公司收購(gòu)新歐視主要是節(jié)約新建醫(yī)院籌建和審批時(shí)間，快速進(jìn)入益陽(yáng)眼科市場(chǎng)。益陽(yáng)市處于湖南省中部偏北，常住人口431萬(wàn)，戶籍人口475萬(wàn)，收入水平不斷提高，2010年全市人均生產(chǎn)總值16839元，與2009年相比增長(zhǎng)13.7%。新歐視眼科醫(yī)院成立于2012年1月，注冊(cè)金500萬(wàn)元。現(xiàn)有醫(yī)護(hù)人員25人，床位20張。公司收購(gòu)益陽(yáng)眼科后，主要開展白內(nèi)障、準(zhǔn)分子、小兒眼病、配鏡等項(xiàng)目。根據(jù)益陽(yáng)眼科市場(chǎng)容量，以及經(jīng)營(yíng)規(guī)模、開展項(xiàng)目、公司發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，預(yù)測(cè)未來(lái)1-8年公司平均每年增加營(yíng)業(yè)收入1029.72萬(wàn)元，利潤(rùn)增加92.47萬(wàn)元，凈利潤(rùn)增加69.35萬(wàn)元，新增投資收益69.35萬(wàn)元。投資回收期為4.01年(靜態(tài))，投資利潤(rùn)率為14.32%。

　　自建和收購(gòu)雙輪驅(qū)動(dòng)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)門店快速?gòu)?fù)制。截止目前，公司在全國(guó)21個(gè)省份(直轄市)布局眼科醫(yī)院36家，此輪收購(gòu)自建完成后，門店達(dá)到38家。預(yù)計(jì)2011年?duì)I業(yè)收入13.11億元，同比增長(zhǎng)51.54%，歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)1.71億元，同比增長(zhǎng)42.48%。我們認(rèn)為眼科市場(chǎng)逐步打開，未來(lái)門店的擴(kuò)張將逐漸轉(zhuǎn)為利潤(rùn)。預(yù)計(jì)2011-2013年EPS分別為0.42元、0.61元和0.88元，目標(biāo)價(jià)30元，對(duì)應(yīng)2012年EPS為49倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。醫(yī)院新建初期利潤(rùn)貢獻(xiàn)的不確定性。