銀邦股份經(jīng)營穩(wěn)健。受大環(huán)境經(jīng)濟(jì)相對乏力等因素影響,預(yù)計公司2013年整體業(yè)績增速相對平穩(wěn)。公司各主要募投項目正在積極籌建中,預(yù)計2015年將會全面達(dá)產(chǎn),規(guī)模跳升,業(yè)績有望大漲;同時,公司參股子公司涉足3D打印等高科技領(lǐng)域,高端產(chǎn)品利潤水平明顯偏高,業(yè)務(wù)收入規(guī)模初顯,未來前景向好,我們充分看好公司未來業(yè)績增長驅(qū)動因素和發(fā)展前景,首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”評級。

    目前公司經(jīng)營穩(wěn)定,產(chǎn)銷兩旺。當(dāng)前總產(chǎn)能約7.5萬噸,2012年全年總產(chǎn)量7.1萬噸,預(yù)計2013年全年產(chǎn)量可達(dá)8.5萬噸,同比增長19.7%,產(chǎn)能利用率113%,當(dāng)年業(yè)績?yōu)楣拯c。公司是國內(nèi)規(guī)模最大的釬焊用鋁合金復(fù)合板帶箔生產(chǎn)企業(yè)之一,主要產(chǎn)品包括鋁合金復(fù)合材料、鋁基多金屬復(fù)合材料以及鋁合金非復(fù)合材料,應(yīng)用于下游汽車、電力、機(jī)械和家電領(lǐng)域熱交換器制造。

    在新建投資項目全面投產(chǎn)后,公司總生產(chǎn)能力將增至20萬噸,為原有產(chǎn)能的2.7倍。公司規(guī)模與下游汽車家電等行業(yè)巨頭共同成長,軋制產(chǎn)能爆發(fā)在即。其中鋁合金復(fù)合材料產(chǎn)能從3.5萬噸增至10萬噸,鋁合金非復(fù)合材料產(chǎn)能從2萬噸增至5萬噸,鋁鋼復(fù)合材料產(chǎn)能維持2萬噸,軸瓦材料產(chǎn)能新增2萬噸,鋁不銹鋼復(fù)合材料新增1萬噸,合計20萬噸。預(yù)計熱軋產(chǎn)線在2014年達(dá)產(chǎn),而冷軋產(chǎn)線將在2015年達(dá)產(chǎn)。     

    3D打印藍(lán)海市場廣闊,上升空間巨大,參股子公司飛而康是國內(nèi)3D打印產(chǎn)業(yè)的引領(lǐng)者,一旦公司經(jīng)營完全步入正軌,3D打印業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績彈性的重要驅(qū)動力。1)已具備規(guī)?；苯鸱勰┑哪芰?目前年產(chǎn)冶金粉末90噸,其中細(xì)粉約占45%,毛利率較高,已開始出口。2)3D打印:目前主要從事航空領(lǐng)域小結(jié)構(gòu)件和功能件的研制試生產(chǎn)。預(yù)計未來公司步入規(guī)模化生產(chǎn)行列,高利潤水平的3D業(yè)務(wù)將再度大幅提升公司業(yè)績。

    首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。近兩年公司主要看點:未來軋制產(chǎn)能爆發(fā)在即,3D打印技術(shù)應(yīng)用或?qū)崿F(xiàn)突破。預(yù)計2013-2015年EPS為0.53、0.93和1.36元,對應(yīng)PE為40X、23X和16X,強(qiáng)烈推薦-A。

    風(fēng)險提示:新增產(chǎn)能投放和3D打印進(jìn)展不及預(yù)期,或下游需求放緩。