事件:
公司發(fā)布一季報,凈利同比增長52%,并展望上半年業(yè)績增長區(qū)間為10~40%。
評論:
1、一季度迎來強勁增長,盈利能力顯著提升。
公司一季度營收11.8億,同比增長18%,經(jīng)營利潤1.17億,同比增長212%,歸屬母公司凈利潤1.15億,同比增長52%,處于此前預(yù)期的50~60%區(qū)間,對應(yīng)EPS 0.11元,符合預(yù)期。一季度扣非業(yè)績能夠增長102%,主要源于新能源業(yè)務(wù)包括鋰電池焊接系統(tǒng)放量,蘋果有部分很早期的訂單落地,而大功率焊接亦有突破,Q1毛利率達到39.4%,環(huán)比和環(huán)比大幅提升7和3.5個點,加上公司持續(xù)改善經(jīng)營效率期間費用率有所降低,帶來利潤超越收入大幅增長。
2、二季度展望因高基數(shù)和蘋果訂單確認節(jié)奏有所減速,但不礙全年高增長
公司在一季報中展望上半年業(yè)績增速為10~40%,對應(yīng)二季度盈利區(qū)間為2.33~3.28億,環(huán)比Q1盈利大幅增長超過1倍并接近2倍,同比增速相對Q1有所降低,主要因為去年Q2有2.4億高基數(shù)(14年蘋果大年時Q2也就2.1億凈利),另一方面據(jù)了解公司有部分蘋果訂單確認時點尚未確定,公司因故做出了相對穩(wěn)健的預(yù)告,考慮到蘋果下半年新品周期所需設(shè)備訂單總量可觀,只是Q2或Q3確認的問題,而去年Q3、Q4基數(shù)不高,因而Q3和全年增速大幅回升是大概率。
3、16年和中長線大邏輯仍然清晰。
如我們此前一直強調(diào),一是今年蘋果IP7周期所需自動化檢測、藍寶石、焊接等單比較確定,二是非蘋果新能源鋰電焊接設(shè)備以及面板切割設(shè)備等大幅放量,三是公司光纖激光器突破,小中大功率全面實現(xiàn)量產(chǎn),大幅提升利潤率;四是公司堅持機器人自動化戰(zhàn)略,高功率、機器人自動化、核心器件將持續(xù)內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動,大幅打開市場和估值空間,Aritex和賽特維之外仍有望持續(xù)布局,公司在激光雷達、諧波減速器、激光傳感器領(lǐng)域成立三家機器人關(guān)鍵技術(shù)公司,均是不錯看點。并且較多線索表明17年蘋果部分新品變動亦較大,望帶來持續(xù)動能。而更重要的是,非蘋果供應(yīng)鏈的精密加工需求持續(xù)提升,而公司光纖激光器業(yè)務(wù)的放量將帶來較大的利潤彈性,尤其是中高功率的突破有較大的想象空間,加之公司在機器人自動化的持續(xù)布局。公司從小功率到大功率,從單機到整套機器人解決方案的空間和戰(zhàn)略仍然清晰。
4、維持“強烈推薦-A”評級和44元目標(biāo)價
我們看好公司16年迎來基本面大年和新業(yè)務(wù)布局估值雙擊,長線趨勢非常明確。暫不考慮外延并表,我們維持16/17/18年EPS 1.05/1.32/1.70元預(yù)測,對應(yīng)當(dāng)前股價PE僅為22/18/14倍,考慮增發(fā)攤薄后16年P(guān)E也僅26倍,相對低估,且公司增發(fā)在即,底價不低于20元亦設(shè)立價值紅線,我們維持44元目標(biāo)價和強烈推薦評級。
風(fēng)險因素。行業(yè)景氣大幅下行,競爭加劇,新品新業(yè)務(wù)進度不及預(yù)期。
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