1.事件

　　近期光電股份走勢(shì)較好，市場(chǎng)關(guān)注度較高。公司2010年完成重大資產(chǎn)重組以來，主業(yè)發(fā)展喜憂參半，其中軍工主業(yè)持續(xù)增長，盈利能力較強(qiáng)，光學(xué)材料呈現(xiàn)加速發(fā)展勢(shì)頭，而光伏資產(chǎn)卻面臨大幅虧損的壓力。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)光伏資產(chǎn)虧損大，明年盈利前景不確定

　　公司1-9月實(shí)現(xiàn)收入9.92億元，同比下降2.4%；營業(yè)利潤-5249萬元，同比下降222%；歸屬母公司凈利潤-4300萬元，同比下降226%。前3季度每股收益為-0.21元。

　　公司大幅虧損的原因在于光伏業(yè)務(wù)面臨持續(xù)低迷的行業(yè)環(huán)境，價(jià)格走低，公司在上半年計(jì)提了5898萬元存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。主營光伏的子公司天達(dá)光伏上半年實(shí)現(xiàn)收入4217萬元，同比減少77%，凈利潤為-9389萬元，虧損大幅增加。

　　目前光伏行業(yè)仍處于低迷時(shí)期，我們預(yù)計(jì)公司的光伏業(yè)務(wù)全年虧損可能超過1億元。按照資產(chǎn)重組的協(xié)議，相關(guān)股東對(duì)天達(dá)光伏2010-2012年業(yè)績進(jìn)行承諾和補(bǔ)償，2013年承諾期結(jié)束，公司對(duì)光伏資產(chǎn)如何改善或處置對(duì)公司盈利能力的提升很重要。

　　(二)軍品和光學(xué)材料將持續(xù)增長

　　公司的軍品業(yè)務(wù)包括精確制導(dǎo)系統(tǒng)及制導(dǎo)導(dǎo)引產(chǎn)品、航空顯控信息裝備、地面顯控信息裝備。今年上半年該板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.02億元，凈利潤595萬元，分別同比下降18.8%和85.8%，公司預(yù)計(jì)全年能夠完成承諾目標(biāo)(2012年為4648萬元)，我們預(yù)計(jì)公司軍品業(yè)務(wù)全年凈利潤將達(dá)到6000萬元左右(2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤7605萬元)。由于公司的軍工產(chǎn)品屬于信息化及精確打擊類，是未來發(fā)展重點(diǎn)，總體上需求將持續(xù)增長。公司的光學(xué)材料業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入2.69億元，同比增長42%，凈利潤3562萬元，同比增長186%。公司的此項(xiàng)業(yè)務(wù)通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，目前正處于加快發(fā)展的良性軌道，預(yù)計(jì)全年凈利潤可達(dá)7000萬元左右。

　　3.投資建議

　　我們預(yù)計(jì)2012年公司的每股收益為0.03元，2013年的業(yè)績主要取決于光伏資產(chǎn)的情況。我們給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。