在50:50的股權(quán)對(duì)比下，各大自主品牌尚且不能在20年之后完全自給，僅僅具備三分之一股權(quán)的江淮乘用車前景實(shí)屬堪憂。 

　　江淮大眾中、外母公司持股比例的確定，江淮乘用車的未來前景恐將更加迷茫。

　　幾天之前，江淮汽車發(fā)布公告稱，大眾中國(guó)增資江汽控股（江淮汽車控股股東）和江淮大眾事宜通過了反壟斷調(diào)查。

　　上述增資事宜順利完成后，大眾中國(guó)投資將持有江汽控股50%的股權(quán)，持有江淮大眾75%股權(quán)。在大眾中國(guó)投資和江淮汽車均同意重新增資江淮大眾的背景下，江淮汽車對(duì)于江淮大眾的持股比例變更為25%，中外母公司對(duì)于江淮大眾的直接持股比例為3:1。

　　根據(jù)江淮汽車與大眾中國(guó)投資之間的相關(guān)協(xié)議，在大眾中國(guó)投資成為直接持有合資公司 75%股權(quán)的股東后，大眾集團(tuán)將在江淮大眾投產(chǎn)4-5 個(gè)大眾集團(tuán)品牌產(chǎn)品；優(yōu)先考慮在江淮大眾投產(chǎn)B級(jí)車和C級(jí)車細(xì)分市場(chǎng)的純電動(dòng)、燃油汽車/插電混動(dòng)車型。

　　由此，江淮大眾在2025年的預(yù)期產(chǎn)能為20-25萬輛，年度總收入達(dá)300億人民幣；2029年的預(yù)期產(chǎn)能為35-40萬輛，年度總收入為500億人民幣。從相關(guān)公告來看，上述項(xiàng)目的預(yù)期總投資約為10億歐元。

　　股權(quán)比例調(diào)整

　　從江淮汽車發(fā)布的相關(guān)公告來看，上述股權(quán)變更共包含兩部分；一是大眾中國(guó)投資投資江汽控股，50%控股江淮汽車大股東，二是大眾中國(guó)投資和江淮汽車共同對(duì)江淮大眾進(jìn)行不同比例增資，將雙方的持股比例由之前的50：50變更為75:25。

　　根據(jù)公告內(nèi)容，對(duì)于實(shí)現(xiàn)50%控股江汽控股一事，大眾中國(guó)投資需要付出的資金約為23.83億人民幣；對(duì)于直接控股江淮大眾75%股權(quán)一事，大眾中國(guó)投資需支付資金為52.17億元，江淮汽車需支付12.85億元。根據(jù)協(xié)定，上述兩筆交易均應(yīng)在2020年12月31日之前進(jìn)行。

　　相關(guān)公告發(fā)布之后，江淮汽車的股價(jià)曾一路高漲。為此，江淮汽車也曾發(fā)布公告稱，公司股票連續(xù)大幅度上漲屬于股票交易異常波動(dòng)情形。江淮大眾的產(chǎn)量及收入目標(biāo)，僅為預(yù)計(jì)，不構(gòu)成業(yè)績(jī)承諾。2020年1季度，江淮汽車的凈利潤(rùn)虧損3.56億元，目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)尚需較長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)公司當(dāng)期業(yè)績(jī)不構(gòu)成直接影響，對(duì)公司未來業(yè)績(jī)影響也具有重大不確定性。

　　業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，大眾斥資入場(chǎng)，將為江淮汽車長(zhǎng)期表現(xiàn)平平的乘用車業(yè)務(wù)帶來轉(zhuǎn)機(jī)。江淮汽車也在其公告中表示，本次增資系公司和大眾中國(guó)投資戰(zhàn)略合作中的重要環(huán)節(jié)，有利于推進(jìn)公司和大眾中國(guó)投資的戰(zhàn)略合作，有利于促進(jìn)合資公司的發(fā)展。

　　上述交易全部完成后，江汽控股持有江淮汽車總股本的17.5%，仍為江淮汽車的控股股東，安徽國(guó)控集團(tuán)持有江淮汽車股份比例為8.08%。盡管大眾中國(guó)投資即將持有江汽控股50%的股權(quán)，但江淮汽車的實(shí)際控制權(quán)仍將屬于安徽國(guó)資委。

　　乘用車前景堪憂

　　目前來看，江淮大眾的股權(quán)變化和大眾對(duì)于江汽控股投資一事勢(shì)必會(huì)對(duì)江淮汽車的后期運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生利好影響。但與此同時(shí)，江淮汽車也表示：合資公司增資事宜，將導(dǎo)致本公司在合資公司的持股比例由 50%降至 25%，因此合資公司的運(yùn)營(yíng)對(duì)本公司的影響程度也將相應(yīng)的降低，提請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　從江淮汽車最新發(fā)布的10月產(chǎn)銷快報(bào)來看，江淮乘用車業(yè)務(wù)表現(xiàn)并不理想。1-10月，江淮SUV車型的累計(jì)銷量為68601輛，同比下滑15.48%；MPV車型的累計(jì)銷量為27343輛，同比下滑15.34%；轎車?yán)塾?jì)銷量為29857輛，同比增長(zhǎng)3.28%；純電動(dòng)車型累計(jì)銷量為36728輛，同比下滑30.08%。受新冠肺炎疫情影響，江淮汽車一向看中的汽車出口業(yè)務(wù)也有所下滑，前十個(gè)月累計(jì)出口量為28518輛，同比下滑28.16%。

　　受乘用車銷量影響，江淮汽車在今年前三季度的扣非凈利潤(rùn)分別為-4.29億、-6.53億以及-9.1億。在整體銷量表現(xiàn)不佳的同時(shí)，江淮汽車的常規(guī)性經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)也處于不斷虧損且逐步擴(kuò)大的狀態(tài)。在此背景之下，早在2019年，江淮汽車便已將全部生產(chǎn)內(nèi)容集中到乘用車一廠，二廠始終處于閑置狀態(tài)。截至當(dāng)下，江淮汽車的乘用車一廠已經(jīng)按照大眾標(biāo)準(zhǔn)完成升級(jí)改造，首款車型將于2023年正式上市，為盤活公司閑置資產(chǎn)，江淮汽車擬對(duì)乘用車二工廠房產(chǎn)及設(shè)備等相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓。

　　關(guān)于江淮大眾對(duì)于江淮乘用車的提振作用，江汽集團(tuán)總經(jīng)理項(xiàng)興初曾將其總結(jié)為兩點(diǎn)：一是大眾質(zhì)量體系的引入將有助于江淮乘用車產(chǎn)品品質(zhì)提升；二是江淮與大眾在電動(dòng)化以及自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的深度合作將助力江淮實(shí)現(xiàn)新能源汽車“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)。

　　但在部分業(yè)內(nèi)分析人士看來，合資曲線扶助自主的路線已不再新鮮。從早已具備合資企業(yè)的各大自主品牌來看，合資“拯救”自主的最終效果并不明顯。在50:50的股權(quán)對(duì)比下，各大自主品牌尚且不能在20年之后完全自給，僅僅具備三分之一股權(quán)的江淮乘用車前景實(shí)屬堪憂。對(duì)于江淮乘用車而言，不過是借著新能源和智能化的概念走“老路”。