圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

雄心勃勃的“雙碳”目標(biāo)對(duì)新能源行業(yè)如一劑持久性的強(qiáng)心針，各地方政府、各大國企紛紛轉(zhuǎn)向，各路企業(yè)都在尋找新能源行業(yè)迸發(fā)的機(jī)會(huì)，期待搭上新能源快速發(fā)展的列車。其中，將擔(dān)任主力的光伏行業(yè)，猶如明星，萬人矚目，盛況空前。

最令人津津樂道的是，光伏電站已實(shí)現(xiàn)“平價(jià)上網(wǎng)”，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)沒有天花板，“天高任鳥飛，海闊憑魚躍”。

形勢一片大好，行業(yè)一路高歌。然而，從2020年第四季度開始，光伏硅料價(jià)格飆漲，從每噸6萬元左右飆升至近25萬元，隨之而來的硅片難求、電池片和組件一天一價(jià)，連背板、支架、逆變器等都紛紛提價(jià)，且仍然看不到降價(jià)的曙光。

一方面，國內(nèi)光伏行業(yè)“平價(jià)上網(wǎng)”受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)；另一方面，價(jià)格波動(dòng)上漲使得光伏相關(guān)協(xié)議難以執(zhí)行，毀約比例急劇上升；同時(shí)，海外光伏項(xiàng)目執(zhí)行難度加大，國際契約信譽(yù)嚴(yán)重受損。

是行業(yè)壟斷之故，是金融機(jī)構(gòu)操作，是生產(chǎn)端故意存貨惜售，是終端恐慌性需求，還是另有隱情？硅料價(jià)格還能回歸到每噸5-6萬元的美好時(shí)光嗎？

本文拋磚引玉，期待引發(fā)更廣泛的討論。

一、光伏需求持續(xù)爆增？

在“雙碳”目標(biāo)刺激下，各中央能源企業(yè)、地方能源國企以及地方政府對(duì)新能源發(fā)展處于持續(xù)亢奮中。幾乎每天都會(huì)見到能源國企與地方政府簽約的盛大場面和相關(guān)新聞，簽約內(nèi)容主要集中在“新能源基地”建設(shè)和新能源項(xiàng)目的投資，基地建設(shè)越大越震撼，其中光伏絕對(duì)是主角，小于1 GW的基地都不好意思公布出來。

資料來源：世紀(jì)新能源網(wǎng)

各地方國企、民企以及各路掮客，都已出動(dòng)跑馬圈地，集中式、分布式、BIPV、“光伏+”等各種模式紛紛出籠，地方政府根據(jù)其擁有的風(fēng)光資源待價(jià)而沽，或參股、或交換產(chǎn)業(yè)投資、或其他訴求。

如果以上項(xiàng)目能正常實(shí)施，加上龐大規(guī)模的存量項(xiàng)目，以及未公開、未統(tǒng)計(jì)的各類光伏項(xiàng)目，“十四五”期間，國內(nèi)每年光伏電站投資將不少于150 GW，遠(yuǎn)超過正常理性預(yù)期。

關(guān)于理性預(yù)期，中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)預(yù)測，2021年國內(nèi)新裝電站規(guī)模應(yīng)在55-65 GW，其他一些機(jī)構(gòu)預(yù)測為60-80 GW。

圖1：中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測表（CPIA）

國家能源局下發(fā)的《關(guān)于2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)2021年新裝規(guī)模并沒有指標(biāo)限制，規(guī)模大小由各地方政府及各地并網(wǎng)消納新增能力確定，但要求電網(wǎng)企業(yè)對(duì)年度非水最低消納責(zé)任權(quán)重所必需的新增并網(wǎng)項(xiàng)目，其保障性規(guī)模不低于90 GW，留給行業(yè)很大的想象空間。

再考慮國際市場，包含中國在內(nèi)，未來5年全球新裝規(guī)模預(yù)測如下圖。2021年保守預(yù)測為150 GW，樂觀預(yù)測或達(dá)170 GW，彭博社甚至預(yù)測今年全球新增裝機(jī)將超過200 GW。隨著中國“雙碳”目標(biāo)推進(jìn)，中國將成為全球光伏增長最快、也最不確定的因素。

圖2：全球光伏新裝規(guī)模預(yù)測（CPIA）

二、硅料供給短期不足？

2020年第二季度，隨著新產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，硅料價(jià)格跌破6萬元/噸，一些硅料企業(yè)紛紛減產(chǎn)，甚至停產(chǎn)，連硅料巨頭OCI、瓦克也一度停產(chǎn)。硅料市場疲軟，引起硅片、電池片、組件價(jià)格下跌。盡管在疫情期間，下游用戶安裝光伏電站積極性高漲，拉動(dòng)對(duì)組件及上游硅料需求，硅料市場仍然在低價(jià)均衡中出清。

隨著“雙碳”目標(biāo)的提出，光伏作為未來的主力能源為各界高度關(guān)注，各類光伏電站簽約規(guī)模宏大，組件、電池片和硅片產(chǎn)能擴(kuò)張加快，而硅料投資規(guī)模大，擴(kuò)產(chǎn)速度慢，技術(shù)含量高，無法滿足產(chǎn)業(yè)下游急劇擴(kuò)張的需求。

國內(nèi)外硅料企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃大致如下：

（一）通威股份(600438.SH)：目前9萬噸產(chǎn)能，分布在樂山、包頭、保山三大硅料生產(chǎn)基地，包頭通威二期和保山通威產(chǎn)能各4萬噸，四川通威二期4萬噸產(chǎn)能目前建設(shè)中，2021年底產(chǎn)能最多或達(dá)21萬噸左右；

（二）保利協(xié)鑫(03800.HK)：合計(jì)產(chǎn)能10.5萬噸，分布在新疆與徐州生產(chǎn)基地，樂山10萬噸顆粒硅尚在建設(shè)中，包頭與弘元新材合建30萬噸顆粒硅項(xiàng)目仍在計(jì)劃中；

（三）新疆大全：目前8萬噸產(chǎn)能，2022年或?qū)⑿略?萬噸產(chǎn)能，達(dá)到12萬噸產(chǎn)能；

（四）新特能源(01799.HK)：目前8萬噸產(chǎn)能，包頭一期10萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)2022年建成投產(chǎn)，包頭二期10萬噸產(chǎn)能尚在計(jì)劃中；

（五）東方希望：目前有7萬噸產(chǎn)能，2021年底-2022年或?qū)?shí)現(xiàn)20萬噸產(chǎn)能；

（六）亞洲硅業(yè)：目前有2萬噸產(chǎn)能，2021年底產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到5萬噸。

由于全國范圍內(nèi)的“雙控雙降”高壓政策，這些規(guī)劃中的新產(chǎn)能未必能如期如愿投產(chǎn)。

數(shù)據(jù)來源：光伏新聞網(wǎng)

光伏新增裝機(jī)規(guī)模必須對(duì)應(yīng)對(duì)等數(shù)量的光伏組件、電池片、硅片和硅料。假設(shè)容配比為1.25，如果全球新裝裝機(jī)為160GW，硅片需求為200GW，硅料需求大致達(dá)58.4萬噸。

顯然，面對(duì)飆漲的終端需求，從2020年第四季度至今，全球硅料產(chǎn)能嚴(yán)重不足，差距甚大。

三、輪番飆漲折騰多久？

2020年第四季度開始，硅料價(jià)格一路上漲，至2021年5月底，價(jià)格高達(dá)22萬/噸，一周一變，“一夜回到十年前”。

硅料價(jià)格傳遞效應(yīng)明顯，曾經(jīng)寬松的硅片市場一片難求，價(jià)格每周跳躍，對(duì)電池片和組件制造企業(yè)帶來巨大壓力。

一是硅料漲價(jià)，硅片隨漲且供應(yīng)緊張，供應(yīng)成本和供應(yīng)不確定性給這些企業(yè)帶來巨大壓力；二是這些企業(yè)近期投資規(guī)模較大，產(chǎn)能擴(kuò)張加快，近半產(chǎn)能將閑置，還本付息負(fù)擔(dān)很重；三是終端市場競爭慘烈，電站投資人不斷殺價(jià)，電池片與組件制造企業(yè)進(jìn)退失據(jù)。

硅料輪番暴漲還將延續(xù)多久？

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著今年年底幾大硅料產(chǎn)能投產(chǎn)，硅料市場供求大致平衡，缺口不大，市場將回歸理性。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，今年投產(chǎn)的硅料項(xiàng)目仍然不能滿足市場需求，市場將延續(xù)目前的狀況，價(jià)格還有上升空間。

第二種觀點(diǎn)目前占先，“擁硅為王”開始成為主流觀點(diǎn)，一些投機(jī)者躍躍欲試，推動(dòng)硅料市場持續(xù)發(fā)燒。

硅料的供求圖如下：

圖3：硅料供求價(jià)格模型

2020年第二季度，需求D1與供給S1在E1處相交，均衡價(jià)格在P1=6萬元/噸，全球硅料有效產(chǎn)能Q1=45萬噸。第三季度，中國“雙碳”目標(biāo)以及2030年1200 GW的非水可再生電力最低目標(biāo)提出后，終端市場突然發(fā)力并持續(xù)發(fā)燒，延伸到電池片和組件，需求從D1，向右擴(kuò)展到D2,持續(xù)擴(kuò)展到D3，硅料價(jià)格在E2處達(dá)P2=15萬元/噸，再到E3處P3=25萬元/噸。

由于硅料投資周期長，硅料供應(yīng)到曲線拐點(diǎn)后，無論市場價(jià)格如何上升，全部產(chǎn)能挖潛滿產(chǎn)，短期內(nèi)供應(yīng)量增加極其有限，從Q2增加到Q3，價(jià)格彈性接近于零。

2021年底，當(dāng)新產(chǎn)能投產(chǎn)后，供給曲線右移從S1增加到S2，如果需求沒有進(jìn)一步右移，均衡點(diǎn)從E3到E4，價(jià)格將緩和從P3到P4，P4=15-20萬元/噸，但國內(nèi)外終端需求太猛，難以降到拐點(diǎn)向左區(qū)域，再難回到5-6萬元/噸。

從上圖可見，即使到2022年底，新投產(chǎn)的產(chǎn)能仍然有限，而全球需求有增無減，國內(nèi)需求更快上升，硅料價(jià)格回歸到5-6萬元/噸幾無可能。

硅料價(jià)格上升的天花板在哪里？答案是終端需求。

在國內(nèi)光伏項(xiàng)目平價(jià)上網(wǎng)，國際上很多國家競價(jià)上網(wǎng)的前提下，硅料價(jià)格存在一個(gè)平衡點(diǎn)。在這一平衡點(diǎn)，電站投資企業(yè)仍然可以，也必須賺取最低允許的利潤率，硅料企業(yè)同時(shí)實(shí)現(xiàn)利潤最大化。這一價(jià)格平衡點(diǎn)是動(dòng)態(tài)的，如果電站投資的非技術(shù)成本居高不下，甚至上升，價(jià)格平衡點(diǎn)會(huì)下??；反之，如果非技術(shù)成本下降，價(jià)格平衡點(diǎn)則會(huì)上浮。

四、一路高企是否有解？

有觀點(diǎn)認(rèn)為，硅料行業(yè)主要生產(chǎn)廠商只有五六家，有壟斷嫌疑。

2020年第二季度硅料價(jià)格還在5-6萬元/噸，為什么這幾家企業(yè)老板沒有在這之前加強(qiáng)溝通，降低產(chǎn)能，統(tǒng)一價(jià)格，形成壟斷？而他們不斷采用新技術(shù)、新工藝，不斷降低成本，擴(kuò)大份額，試圖打敗競爭對(duì)手。

實(shí)際上，一些技術(shù)低、成本高的硅料生產(chǎn)企業(yè)在過去兩三年內(nèi)已被迫退出市場。另外，也沒有證據(jù)表明，硅料行業(yè)相關(guān)專業(yè)協(xié)會(huì)主動(dòng)摻和，拉幫結(jié)派，伙同各企業(yè)抬價(jià)。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，有的企業(yè)故意囤貨惜售，坐等漲價(jià)。硅料生產(chǎn)企業(yè)供不應(yīng)求，已經(jīng)在銷售后幾個(gè)月的產(chǎn)量，客觀上不存在這種可能；硅片企業(yè)擔(dān)心斷供，大有可能增加一些硅料用于庫存，一方面可以對(duì)沖未來價(jià)格的不確定性，另一方面可保證其生產(chǎn)的安全供應(yīng)，但沒有證據(jù)表明他們意圖在市場上轉(zhuǎn)手倒賣，以從中獲利。

還有觀點(diǎn)認(rèn)為，存在金融資本爆炒硅料，這更是無稽之談。因?yàn)楣枇鲜袌鐾该?，都是現(xiàn)貨直接交易，既沒有期貨市場，甚至沒有現(xiàn)貨交易市場，怎可能有資本炒作？

顯然，硅料價(jià)格一路高企，主要是供給受限，而終端需求在“雙碳”目標(biāo)下增加太快，電池片與組件投資規(guī)模太大，而且，預(yù)期的終端需求更大，電池片與組件制造企業(yè)開始了恐慌性采購。

一路高企的硅料價(jià)格是否可能回到從前5-6萬元/噸？

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，舉報(bào)主流硅料企業(yè)漲價(jià)，應(yīng)有震懾效應(yīng)，迫使硅料企業(yè)降價(jià)。加之，近期國家高層發(fā)聲，關(guān)注大宗商品漲價(jià)。事實(shí)上，近期大宗商品，包括煤炭、石油、天然氣、鐵礦石、鋼材、貴金屬等輪番漲價(jià)，市場行為已經(jīng)完勝于行政干預(yù)。短期內(nèi)，行政手段或有臨時(shí)效應(yīng)，中長期趨勢還將服從市場。

有企業(yè)提議，硅料價(jià)格應(yīng)回歸到月度議價(jià)規(guī)則，而不是近期的周議價(jià)或由硅片生產(chǎn)企業(yè)報(bào)價(jià)。顯然，這不治標(biāo)更不治本。如果漲價(jià)是一個(gè)趨勢，無非是每周漲一次，還是每月漲一次，并不改變整體趨勢。

有專家建議，終端需求要降溫，特別是國有企業(yè)，在光伏電站投資板塊，要謹(jǐn)慎行動(dòng)。一方面，國有能源企業(yè)大多已經(jīng)制定了“雙碳”目標(biāo)以及新能源投資“十四五”規(guī)劃，只要達(dá)到最低回報(bào)，投資的動(dòng)力難以壓制；另一方面，實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，需要國有能源集團(tuán)用新能源替代傳統(tǒng)能源，而光伏注定將成為未來的主力能源，所以即使在組件、支架、逆變器等統(tǒng)統(tǒng)漲價(jià)的情況下，終端需求依然難以壓制。

還有企業(yè)呼吁，請行業(yè)協(xié)會(huì)出面，協(xié)調(diào)電池片和組件企業(yè)謹(jǐn)慎擴(kuò)大產(chǎn)能，控制好電池片和組件產(chǎn)能，對(duì)硅片和硅料需求就會(huì)下滑，價(jià)格或?qū)⒒貧w正常。

實(shí)際上，單個(gè)企業(yè)的擴(kuò)張都是理性的，單個(gè)企業(yè)理性擴(kuò)張導(dǎo)致整體產(chǎn)能擴(kuò)張非理性，使得電池片和組件的產(chǎn)能遠(yuǎn)超過硅料的產(chǎn)能，這就是典型的“囚徒困境”或所謂“內(nèi)卷”。行業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人多次呼吁產(chǎn)能已經(jīng)嚴(yán)重過剩，每家企業(yè)都希望其他企業(yè)控制住投資，而本企業(yè)乘機(jī)大規(guī)模擴(kuò)張。

在終端需求無法壓制，電池片和組件大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的情況下，硅料價(jià)格如何回歸正常？

可供選擇的方案就是大幅度增加供給，從S2到S3，再到未來的S4、S5。

如何大幅度增加供給？

一是鼓勵(lì)多個(gè)主體投資，使得硅料主流生產(chǎn)企業(yè)超過10家以上，避免未來可能的寡頭壟斷及密謀價(jià)格，雖然至今尚未發(fā)生，但不代表未來不可能，需防患于未然。

二是國家層面放開硅料、甚至光伏支架等生產(chǎn)企業(yè)的火電指標(biāo)，鼓勵(lì)地方政府多上快上硅料項(xiàng)目及相應(yīng)的火電機(jī)組。

目前，每公斤硅料耗電約60度左右，5萬噸硅料產(chǎn)能每年將消耗約30億度電量。考慮水電資源豐富的地區(qū)已經(jīng)沒有“棄電”可用，如果不配備相應(yīng)的自備電廠或就近火電，硅料產(chǎn)能將無法擴(kuò)大。理想中的“Clean Energy for Clean Energy（即清潔能源制造清潔能源）”或“Solar for Solar（光伏電造光伏產(chǎn)品）”完全實(shí)現(xiàn)目前尚不具備現(xiàn)實(shí)條件，但可以在風(fēng)光資源豐富的地方，就近利用部分風(fēng)光電力。

考慮5萬噸硅料的產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)未來光伏電站裝機(jī)近15GW，發(fā)電25年以上，光伏電站的發(fā)電量將是硅料、硅片、電池、組件以及各種輔材生產(chǎn)總體耗電量的10倍以上。也就是說，用現(xiàn)在傳統(tǒng)火電1度電換取未來25年10度以上的綠電，這個(gè)賬是非常劃算的。為保證可再生電力加快發(fā)展，我們?nèi)匀槐仨氁揽總鹘y(tǒng)火電，由傳統(tǒng)火電“扶上馬，送一程”。

假設(shè)，當(dāng)2022年底，國內(nèi)硅料產(chǎn)能達(dá)到200萬噸，2023年底達(dá)到300萬噸，2024年底達(dá)到400萬噸時(shí)，硅料價(jià)格可能會(huì)回到5-6萬元/噸。

當(dāng)硅料產(chǎn)能預(yù)期增加很快，盡管終端需求非常旺盛，電池片與組件企業(yè)會(huì)將庫存降到最低，甚至僅根據(jù)組件訂單采購電池片，電池片企業(yè)根據(jù)訂單采購硅片，同樣硅片企業(yè)根據(jù)訂單采購硅料。

只有當(dāng)硅料供給的增加（或硅料產(chǎn)能的增加）遠(yuǎn)超過組件需求增加的時(shí)候，供給曲線和需求曲線才會(huì)在拐點(diǎn)左側(cè)相交，硅料生產(chǎn)僅賺取正常利潤；如果供求處于緊平衡，即供求曲線相交與拐點(diǎn)右側(cè)，價(jià)格就會(huì)非常敏感，大幅上漲將成為必然。

五、政策可否大有作為？

價(jià)格暴漲對(duì)行業(yè)危害很大，光伏行業(yè)未能幸免。

硅料暴漲，主要源于供不應(yīng)求；

支架漲價(jià)，由于鋼材漲價(jià)；

邊框漲價(jià)；由于鋁材等大宗商品漲價(jià)；

銀漿漲價(jià)，由于銀漲價(jià)；

逆變器漲價(jià)，主要源于芯片供不應(yīng)求；

……

硅料和輔材價(jià)格暴漲，導(dǎo)致光伏組件價(jià)格不斷攀升，其危害已經(jīng)開始顯現(xiàn):

一是光伏行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)微不足道，創(chuàng)新升級(jí)動(dòng)力減弱，下游各種提高功率、降低成本的收益都流向上游資源性企業(yè)；

二是從硅片生產(chǎn)到電站投資建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈條上的各種毀約增加，企業(yè)信譽(yù)和商業(yè)規(guī)則遭受破壞；

三是國際上各種光伏項(xiàng)目難以執(zhí)行，中國企業(yè)信譽(yù)嚴(yán)重受損，各種國際糾紛快速增加；

四是“雙碳”目標(biāo)受到嚴(yán)重影響，可替代傳統(tǒng)電力的可再生能源增長乏力，甚至難以為繼，悲觀氣氛蔓延，2030年可再生能源目標(biāo)恐難以實(shí)現(xiàn)。

由于近期成本的異動(dòng)，光伏電站投資的成本構(gòu)成中，組件成本占約40-60%；組件成本構(gòu)成中，約50-70%是電池片成本；電池片成本構(gòu)成中，主要是硅片成本；硅片成本中，主要是硅料成本。

追根溯源，硅料占組件成本比重最高。行業(yè)有關(guān)專家測算，在其他條件不變的情況下，硅料每上漲1萬元/噸，硅片成本平均上漲0.206元/片，電池片與組件成本平均將上漲0.03元/瓦。

期待硅料價(jià)格回歸常態(tài)，或者需要下游需求大幅度降低，或者需要硅料供給大幅度提高，在下游需求無法降溫的現(xiàn)狀下，大幅度增加硅料供給是唯一的可選項(xiàng)。

大規(guī)模硅料生產(chǎn)需要消耗相當(dāng)?shù)碾娏?。在清潔能源還不能提供持續(xù)不斷、成本低廉的電力時(shí)，必須給硅料生產(chǎn)配以傳統(tǒng)火電，并鼓勵(lì)多個(gè)主體持續(xù)不斷的投資，國家相關(guān)部門需特批火電的配套支持，讓硅料供給超過需求的增長速度，硅料價(jià)格才會(huì)回歸到5-6萬元/噸的美好時(shí)光。

在“雙控雙降”政策高壓下，國家相關(guān)主管部門和地方政府很難給硅料新產(chǎn)能項(xiàng)目打開新增火電配套的“綠燈”，這就導(dǎo)致光伏行業(yè)長期發(fā)展的“悖論”和“囚徒困境”。

傳統(tǒng)火電支持光伏產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，每度火電可以孵化出10倍以上的清潔電力，用1度電的火電排放換取10度以上零排放、零污染的光伏電力，其經(jīng)濟(jì)效益和綠色效益不言而喻。

發(fā)展光伏行業(yè)，政策大有可為。

由漲價(jià)引起的光伏大戰(zhàn)，表面上是在原料企業(yè)與下游企業(yè)之間，實(shí)際上是一場供求嚴(yán)重失衡引起的潛在危機(jī)。硅料供應(yīng)嚴(yán)重不足以及新產(chǎn)能投資受阻主要在于“雙控雙降”政策的“一刀切”。如果不給硅料新產(chǎn)能以特殊的火電政策，硅料價(jià)格將難以回調(diào)，光伏發(fā)展將大受影響，行業(yè)危機(jī)或?qū)⒃俣缺l(fā)，“雙碳”目標(biāo)也將大打折扣。