近期企業(yè)增長前景放緩，通過并購獲得創(chuàng)新專長和在研產(chǎn)品，資金充沛且融資門檻低是大多數(shù)企業(yè)進(jìn)行并購的主要原因。
除并購?fù)猓袌錾铣霈F(xiàn)多種新興合作形式：
第一類為醫(yī)療技術(shù)與數(shù)據(jù)及高科技公司的合作。例如 Dexcom 與 Google 合作，采用一個(gè)與云平臺(tái)連接的、創(chuàng)可貼大小的傳感器，借助實(shí)時(shí)信息控制糖尿病。
第二類為醫(yī)療技術(shù)與消費(fèi)品公司合作。例如美敦力與三星合作，通過遠(yuǎn)程瀏覽數(shù)據(jù)，將可穿戴裝置并入糖尿病管理系統(tǒng)中。
第三類是醫(yī)療技術(shù)公司與支付方合作，例如飛利浦和NHS合作，評(píng)估哪些患者群體最適合通過遠(yuǎn)程醫(yī)療接受治療或綜合護(hù)理。
展望未來，通過并購取得在研產(chǎn)品和跨行業(yè)并購有望成為未來并購交易的生力軍。醫(yī)療科技公司會(huì)通過收購在研產(chǎn)品及研發(fā)能力，緩解并扭轉(zhuǎn)未來增速放緩的局面。新的合作形式的出現(xiàn)，打破了傳統(tǒng)行業(yè)界限，也會(huì)推動(dòng)并購勢頭。
準(zhǔn)備并購交易時(shí)需要考慮七大要點(diǎn)：
一是制定并購戰(zhàn)略，確定適合自身公司的并購方式。
二是建立專業(yè)化的并購流程，提前為并購工作做好準(zhǔn)備，不要錯(cuò)過潛在目標(biāo)，并為實(shí)際采取行動(dòng)做好準(zhǔn)備。
三是不斷篩選目標(biāo)對(duì)象，引入持續(xù)的目標(biāo)篩選流程。
四是拓寬目標(biāo)搜尋范圍，例如通過企業(yè)風(fēng)投平臺(tái)創(chuàng)建的初創(chuàng)公司。
五是積極主動(dòng)，敢做敢為，解放思路。
六是向外看，尋找新的競標(biāo)盟友，考慮啟用新的合作模式，共同打破傳統(tǒng)醫(yī)療科技的行業(yè)界限。
七是先發(fā)制人，捍衛(wèi)現(xiàn)有市場地位，例如開展促進(jìn)協(xié)同力的并購交易。
中國醫(yī)療技術(shù)行業(yè)并購?fù)顿Y具有三大特點(diǎn)：
首先，高值耗材與體外診斷子行業(yè)為國內(nèi)并購?fù)顿Y焦點(diǎn)。2013-2015 年間，高值耗材并購交易數(shù)量占整個(gè)行業(yè)的 30-40% 左右。前五大交易中有三個(gè)均屬于高值耗材子行業(yè)。體外診斷子行業(yè)在最近兩年內(nèi)占據(jù)并購數(shù)量第二的地位，其中很多收購來自私募投資，尤其聚焦于化學(xué)發(fā)光、及時(shí)診斷等高增長領(lǐng)域。
其次，PE/VC 和跨界收購增多，跨界收購逐漸升溫。過去三年里，PE/VC 占據(jù)了醫(yī)療技術(shù)行業(yè)并購?fù)顿Y交易數(shù)量的 30%~40% 。在排名前 15 大醫(yī)療科技交易中，有 5 個(gè)來自于制藥企業(yè)或其他行業(yè)的跨界收購，以實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，進(jìn)入增長更好的醫(yī)療技術(shù)行業(yè)。
第三，中國醫(yī)療技術(shù)標(biāo)的相比歐美市場估值較高。過去 3 年中國醫(yī)療技術(shù)并購市場的市銷率中值在 4.6 倍左右，而歐美市場約2.3倍。中國市盈率中值在20倍左右，而歐美市場僅在13.6倍左右。中國并購市場高估值在很大程度上是由于中國企業(yè)未來增長潛力以及較強(qiáng)的盈利前景。
總結(jié)幾類不同類型的并購，應(yīng)對(duì)策略各有不同：
外資企業(yè)入境并購應(yīng)盡可能利用更多的渠道以獲取信息，并購考量中企業(yè)成長潛力與戰(zhàn)略適合度比企業(yè)規(guī)模并重要；進(jìn)行全面的盡職調(diào)查，有效衡量并購風(fēng)險(xiǎn)；耐心面對(duì)整合挑戰(zhàn)，分開運(yùn)營可能比強(qiáng)制整合效果更好。
中國企業(yè)海外并購需要厘清并購戰(zhàn)略，根據(jù)公司愿景、戰(zhàn)略和行業(yè)趨勢，梳理海外并購目標(biāo)和領(lǐng)域；有效執(zhí)行盡職調(diào)查、談判和批準(zhǔn)流程，盡早規(guī)劃并購后整合，并有效執(zhí)行；培養(yǎng)企業(yè)內(nèi)部國際并購的能力，包括培養(yǎng)人才、建立專業(yè)流程和機(jī)制、為并購后管理做好充分準(zhǔn)備。
本土并購應(yīng)明確交易目的，可以考慮到海外搜尋標(biāo)的，并且需要提升交易專業(yè)度。
PE/VC可以考慮建立醫(yī)療相關(guān)能力，這樣公司所有者將更愿意出售；擴(kuò)大標(biāo)的搜索范圍，考慮小型細(xì)分市場和以中國為主要市場的海外公司；提供強(qiáng)有力的投后管理，幫助標(biāo)的公司提升管理水平或沿價(jià)值鏈拓展，迅速將企業(yè)做大做強(qiáng)，創(chuàng)造更大的價(jià)值。
從PE/VC視角看醫(yī)療技術(shù)行業(yè)投資：
最近幾年，醫(yī)療技術(shù)行業(yè)投資有了不少變化。以前，投資人喜歡投資的企業(yè)是 pre-IPO 的企業(yè)——已經(jīng)有了不錯(cuò)的銷售額和利潤，在快速發(fā)展當(dāng)中（ 例如每年 30% 以上的增長 ），投資以后兩三年左右即可上市，獲得豐厚的資本回報(bào)。 最近幾年，這樣的機(jī)會(huì)越來越少。原因：
第一是市場天花板較低。從各細(xì)分行業(yè)來說，醫(yī)療設(shè)備除外，醫(yī)療耗材龍頭公司單品一般不超過10億人民幣左右的銷售，兩三個(gè)億左右的利潤。所以非平臺(tái)型公司的成長收到一定限制。第二對(duì)于細(xì)分行業(yè)好的目標(biāo)公司，早就有投資人進(jìn)行投資。更何況得到PE和VC支持并且發(fā)展良好的醫(yī)療器械往往不需要再融下一輪，可以憑借自身的利潤或者是同一批投資人的支持一直發(fā)展到上市。第三是市場上熱錢特別多。很多投資進(jìn)入到醫(yī)療行業(yè)，這也造成了行業(yè)估值特別高，也造成了pre-IPO盈利的空間大大壓縮。
針對(duì)這種情況，除了繼續(xù)尋找快速增長的目標(biāo)企業(yè)之外，可以做兩件事：
一方面把投資往前移，一方面把投資向后移。往前移就是投資一些還沒有利潤、甚至是沒有收入的早期的、還在臨床階段的公司，尤其可以考慮具有國際領(lǐng)先水平，而不僅僅是中國領(lǐng)先水平的新興領(lǐng)域的公司。第二個(gè)戰(zhàn)略是往后移，爭取和醫(yī)療器械領(lǐng)域的龍頭企業(yè)作為戰(zhàn)略合作伙伴，例如魚躍醫(yī)療、威高醫(yī)療， 邁瑞醫(yī)療等，一起積極探索國內(nèi)和海外的并購機(jī)會(huì)。
舉例來說，魚躍對(duì)萬東的收購， 不僅獲得了產(chǎn)品，技術(shù)， 還得到了萬東作為 A 股上市公司的這樣一個(gè)非常好的融資和收購平臺(tái)。可見中國的企業(yè)家對(duì)中國市場和產(chǎn)品有非常深刻的理解，再和投資人對(duì)資本市場的理解和行業(yè)分析相結(jié)合，會(huì)為并購的成功打下良好的基礎(chǔ)。
同樣，華大基因?qū)γ绹?CG 公司的海外收購從戰(zhàn)略的角度來看，幫助華大拿到了中國第一張 NIPT 注冊(cè)證，得以進(jìn)入這個(gè)發(fā)展速度非常快、而且規(guī)模巨大的領(lǐng)域。所以回顧一項(xiàng)并購，既要從財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)角度去分析，也要從戰(zhàn)略價(jià)值的角度去分析。
另外，紅杉最近和美敦力一起在中國成立了早期投資基金。相對(duì)于大部分跨國企業(yè)更有興趣的控股性投資，基金采取了參股型投資的方式，將美敦力對(duì)產(chǎn)品的理解和紅杉對(duì)國內(nèi)投資經(jīng)驗(yàn)結(jié)合起來，也是一種創(chuàng)新的嘗試。
從這三個(gè)例子可以看出，中國的醫(yī)療技術(shù)并購?fù)顿Y正進(jìn)入了非常多元化的階段。傳統(tǒng)意義上看到的并購?fù)顿Y機(jī)會(huì)仍然存在，同時(shí)也出現(xiàn)了很多創(chuàng)新的、非傳統(tǒng)意義上的并購?fù)顿Y機(jī)會(huì)。在這個(gè)過程當(dāng)中，財(cái)務(wù)投資人也好，戰(zhàn)略投資人也好，可以有很多合作和交流的機(jī)會(huì)，也可以產(chǎn)生很多火花，產(chǎn)生對(duì)行業(yè)和公司更深刻的認(rèn)識(shí)。
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