近一周以來，有色金屬、光伏是北向資金主力加倉的兩大板塊，這兩大熱點也貫穿了四季度的反彈行情。

近一周以來，有色金屬、光伏是北向資金主力加倉的兩大板塊，這兩大熱點也貫穿了四季度的反彈行情。12月21-25日的這周，北向資金凈流入前五的行業(yè)分別為電氣設備、電子、醫(yī)藥生物、機械設備、有色金屬，其中有色金屬連續(xù)幾周上榜；凈流入前五大個股則為隆基股份、京東方A、貴州茅臺、陽光電源、招商銀行，其中兩股皆為光伏概念。

相比起QFII，通過陸股通進行布局的北向資金也包括例如對沖基金、國際散戶等更短線的資金，更為追逐熱點，這在有色等典型周期板塊上體現(xiàn)。野村東方國際中國研究主管高挺對第一財經表示，若看得短線一些，2021年一季度，復蘇仍將是全球市場的宏觀背景，“一季度可戰(zhàn)術性加大對可選消費和周期股配置，尤其考慮可選消費中汽車、家電、家居和傳媒的機會，以及伴隨全球復蘇和通脹預期升溫帶來的對部分周期板塊的推動，建議關注油氣、銅鋁和小品種化工龍頭的表現(xiàn)。”

相比之下，資金對光伏產業(yè)的追逐則有戰(zhàn)略性意義，新能源已成為全球追逐的長期主題，疫情下歐洲、美國等國愈發(fā)強調“綠色復蘇”，中國更是在9月提出碳中和承諾。早前引發(fā)市場熱議的高瓴再次出手入股隆基股份就是體現(xiàn)，這已是高瓴近三個月以來買入的第三只光伏股。

明年一季度市場仍聚焦周期股

盡管有色金屬板塊在21日受英國病毒變異的影響而一度重挫，但國際資金對2021年全球周期復蘇的預期仍高。除了北向資金，就滬深兩市主力資金情況而言，在申萬所屬的28個一級行業(yè)中，有9個行業(yè)板塊主力資金呈現(xiàn)凈流入，其中，有色金屬、公用事業(yè)、化工、采掘、交通運輸行業(yè)板塊主力資金凈流入居前，有色凈流入金額分別為41.4億元。同日，漲停個股主要集中在公用事業(yè)、有色金屬、機械設備、化工等行業(yè)。贛鋒鋰業(yè)當日漲停。

今年以來，國際資金對各板塊的布局事實上緊跟經濟復蘇的步伐。高挺對記者表示，“2020年1-3月，全球處于避險階段；到了4-8月，雖然市場風險偏好仍較低，但在這個復蘇初期，貨幣驅動市場反彈，于是醫(yī)藥行業(yè)等防御性板塊在市場避險需求推動下領漲；但到了8-10月，市場風險偏好回升，復工復產順利驅動國內經濟反彈，于是汽車等可選消費行業(yè)領漲；到了10-12月，風險偏好持續(xù)走升，疫苗的利好消息引爆全球復蘇預期，進而驅動周期行業(yè)反彈?！?/p>

北向資金板塊輪動背后的邏輯

全球實際通脹處于低位，但通脹預期已經暴力反彈?！懊绹?0年期盈虧平衡通脹率目前為1.95%，處于2019年5月以來的最高水平，通脹預期從3月的低點反彈了近150個基點，銅價也已從3月的低點上漲75%，達到2013年3月以來的最高水平。”渣打全球首席策略師羅伯遜告訴記者。

高挺認為，就2020年一季度而言，周期行情仍將主導市場，而且在全球風險偏好復蘇的背景下，北向資金有望比今年更快速流入A股。“隨著海外疫苗從一季度開始普及，復蘇將是2021年全球經濟的大背景，再加上中國經濟增速在一季度將非常強勁，因此周期行情仍將延續(xù)?！?/p>

當然，市場也一度擔憂實際通脹和核心通脹低迷等風險，但羅伯遜認為，政策刺激的支持以及供給短缺的可能性將對商品構成支撐?！靶枰P注的風險之一就是供給短缺導致的意外價格上漲，事實上這在今年已經有所體現(xiàn)。”他稱，供應方面的限制可能導致更高的運輸和原材料成本。例如航空公司等許多相關行業(yè)都被迫在2020年大幅削減運力，未來需求的激增可能導致供應瓶頸和價格上漲。在某些情況下，供應瓶頸已導致貨運成本上漲，而隨著需求趨緊和明年貿易流量進一步增加，這可能成為通脹的一個來源。疫苗交付速度快于預期也可能導致全球需求改善速度快于預期。

國際資金搶籌光伏賽道

全球資金對于光伏等新能源賽道的追逐則是一個更長期持續(xù)的主題。隨著2020年下半年全球復蘇預期升溫，先是汽車等下游行業(yè)開始復蘇，如今中游、上游等行業(yè)都開始發(fā)力。

新能源產業(yè)鏈的爆火也是因為全球更關注“綠色主題”，疫情令大家聯(lián)想到了未來氣候變化可能帶來的“黑天鵝”沖擊。例如，歐盟氣候行動與《歐洲綠色新政》就是典型的例子，歐盟已在按計劃穩(wěn)步落實2020年溫室氣體減排目標，并已提出一項到2030年至少進一步減排55%的計劃；美國當選總統(tǒng)拜登近期在社交媒體上宣布，美國將重回《巴黎協(xié)定》；中國的承諾更令全球印象深刻，習近平主席在今年9月提出將在2060年前實現(xiàn)碳中和的承諾。

就光伏行業(yè)而言，野村東方國際先進制造團隊分析師張新和對記者稱，2011年下半年開始，由于前期的盲目擴張，整個光伏行業(yè)產能嚴重過剩，多晶硅等產品價格出現(xiàn)“斷崖式”下跌。從2014年開始，美國、日本和中國開始進入需求驅動時期，作為新能源產業(yè)之一的光伏產業(yè)，憑著其產業(yè)技術的逐漸成熟與進步，市場開始顯示出新一輪的新需求。

價格也是關鍵。德銀中國區(qū)首席經濟學家熊奕此前對記者提及，由于技術的不斷進步，可再生能源價格不斷下降，風能與太陽能發(fā)電即將達到與傳統(tǒng)能源平價的臨界點。同時，地域限制、發(fā)電穩(wěn)定性等問題也在逐步得到解決。下一個十年，可再生能源將擺脫對政府補貼的依賴，首次實現(xiàn)商業(yè)化運營獨立盈利。他預計，至2030年，中國太陽能發(fā)電量或將增長十倍以上，而風力發(fā)電量也將實現(xiàn)三至四倍的增長，中國超過四分之一的電力供給將由太陽能和風能提供。

在全球光伏景氣度延續(xù)的背景下，國際機構都加速搶籌。鑒于中國現(xiàn)已發(fā)展成為光伏強國，產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產量在全球市場份額超過65%，并不斷引領全球的新技術，因此國際資金也紛紛布局中國相關企業(yè)。

張新和表示，由于國內太陽能電池企業(yè)規(guī)模和產量的迅速擴張，導致對單晶硅片的需求成倍增長，加之中國生產單晶硅有人力成本的優(yōu)勢，國內的單晶硅棒、硅片生產企業(yè)不斷增多，產能迅猛增長，目前中國已成為世界太陽能單晶硅片產量最大的國家，原先存在于全球硅片生產規(guī)模前十的國外硅片企業(yè)全部被國內企業(yè)代替。晶硅片專業(yè)化公司主要以保利協(xié)鑫能源控股有限公司為主。單晶硅片國內主要以隆基股份、中環(huán)股份、晶龍集團等為主。

全球多晶硅生產規(guī)模前十排名

同時，為滿足全球光伏市場日益高漲的需求，電池片企業(yè)通過產能擴張鞏固市場占有率，產業(yè)繼續(xù)強者恒強的競爭格局，專業(yè)化的電池片生產開始崛起。2018年全球電池片產能前15家企業(yè)產能占到全球總產能的 50.2%，全球產能第一為通威股份，市場份額達到6.7%。

全球電池片生產規(guī)模前十排名

不過，“光伏產業(yè)強者恒強、首選行業(yè)龍頭”仍是國際資本的主要布局邏輯。多位業(yè)內人士對記者表示，若參照新能源車動力電池的供給之爭會發(fā)現(xiàn)，在經歷了野蠻生長之后，行業(yè)內的寡頭效應將逐步顯現(xiàn)。動力電池處在整個新能源汽車產業(yè)鏈的中游，上游是礦產資源供應商，下游是整車廠商，上游原材料的供應對于動力電池廠商的成本控制而言至關重要。例如，寧德時代通過對產業(yè)鏈上下游企業(yè)進行投資，力求補足關鍵資源供應不足的短板，實現(xiàn)降本增效。近年來隨著寧德時代和LG化學在裝機量上的統(tǒng)治地位得到確立，二線企業(yè)的生存空間也受到明顯擠壓。同為新能源板塊，動力電池的競爭格局也能夠推廣到目前光伏產業(yè)鏈上，未來隨著平價上網的實現(xiàn)，行業(yè)各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)的話語權也將得到強化。