事項(xiàng):

    我們近日拜訪了亞廈股份收購的盈創(chuàng)科技,與盈創(chuàng)創(chuàng)始人馬義和先生進(jìn)行了溝通,并參觀公司3D打印基地。

    簡要評述:

    1.盈創(chuàng)尚未盈利,建筑3D打印產(chǎn)品占比60%。盈創(chuàng)建筑主要產(chǎn)品包括GRG、SRC、FRP和盈恒石等裝飾部件(原料本質(zhì)上是石膏板、纖維板和水泥等建材),并通過“建筑3D打印”技術(shù)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外墻面和地面的裝飾需求,主要運(yùn)用于大劇院、體育場、會議廳、商業(yè)綜合體、高端會所、酒店、售樓處的室內(nèi)裝飾。

    盈創(chuàng)建筑2013年收入7219萬,利潤-2457萬,2014年上半年收入3084萬元,凈利潤-898萬元,尚未盈利。盈創(chuàng)財(cái)務(wù)狀況在2012年以前都很不錯,大約每年有2000萬的凈利潤,最近兩年由于研發(fā)力度加大,還包括在設(shè)備方面的投入,導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用投入較大。另外,由于受到大經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,在應(yīng)收賬款方面也遇到了一些資金回籠的問題。因此近兩年來,公司的財(cái)務(wù)狀況受到了一定的影響。

    2.部分建筑3D打印建造綜合成本低,更節(jié)能環(huán)保。3D打印建筑所有工序一體化集成,施工簡單,對操作人員技術(shù)要求低,能夠縮短工期50-70%,節(jié)約人工50-80%,節(jié)約材料30-60%,土建成本+裝修綜合成本能夠降低50%左右,尤其是在越復(fù)雜越豪華的異形房子上,成本節(jié)省更多。建筑原材料主要來自建筑垃圾、工業(yè)垃圾、礦山尾礦,節(jié)能環(huán)保,并且在施工過程中采用干法施工,有效避免了施工粉塵和噪音。

    3.盈創(chuàng)聯(lián)合開發(fā)商和大建筑公司,3D打印建筑產(chǎn)品初步推廣。盈創(chuàng)在建筑3D打印的技術(shù)方面已經(jīng)比較成熟,推行的時間點(diǎn)的關(guān)鍵是客戶。目前公司正在和國內(nèi)一家大型地產(chǎn)公司洽談,計(jì)劃在上海和北京各打印一幢20層高的辦公大廈。此項(xiàng)目正式落地后,預(yù)計(jì)建筑3D打印的項(xiàng)目運(yùn)用會快速推廣開來。此外,公司還有一個六層樓的建筑打印項(xiàng)目由中建八局投資和監(jiān)制,同濟(jì)大學(xué)負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)和監(jiān)測,預(yù)計(jì)在10月底能夠打印完成。同時公司也在為湯臣開發(fā)商提供售樓處的3D建筑打印。

    4.未來拓展產(chǎn)品:沙漠3D建筑打印機(jī)。公司研發(fā)出沙漠3D建筑打印機(jī),主要用于智力沙漠化,原材料就地取材,以沙作為打印材料,打印固沙墻。目前該技術(shù)已經(jīng)成熟,有望進(jìn)入實(shí)際應(yīng)用領(lǐng)域。此外,還積極拓展新領(lǐng)域,打印垂直綠化墻。

    5.公司未來3D打印發(fā)展戰(zhàn)略:技術(shù)突破+云平臺。未來公司從兩個方面著手提升3D打印技術(shù)實(shí)力:一、“油墨”升級,3D打印的核心是油墨以及油墨控制系統(tǒng),未來盈創(chuàng)將進(jìn)一步圍繞環(huán)保和就地取材的途徑,建立1000家螞蟻工廠生產(chǎn)油墨并且研發(fā)新產(chǎn)品;二、打印設(shè)備升級,在原有打印機(jī)設(shè)備的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步研發(fā)和整合,拓寬3D打印領(lǐng)域。

    同時公司積極布局云制造平臺,采取設(shè)立網(wǎng)站的形式,鏈接設(shè)計(jì)師、客戶和工廠,客戶可以在線選擇設(shè)計(jì)師滿意的方案,并由工廠接單后,制作模型、打印成品,3D建筑打印產(chǎn)品門檻有望大幅降低。

    6.盈利預(yù)測及估值。公司通過一系列收購,初步形成了“依托傳統(tǒng)公裝、協(xié)同發(fā)展家裝電商+智能家居+裝飾部件(3D打印)一體化大家裝”產(chǎn)業(yè)鏈,旨在顛覆傳統(tǒng)裝飾領(lǐng)域,為公司未來提供新的增長點(diǎn),我們預(yù)計(jì)2014-2015年的每股收益分別為1.32元和1.67元。給予公司2014年23-25倍的動態(tài)市盈率區(qū)間,合理價值區(qū)間為30.36~33元,維持“買入”投資評級。

    7.主要風(fēng)險:經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險;訂單推遲風(fēng)險;回款風(fēng)險。