元宵節(jié)的“上元之夜”讓故宮大放異彩。如今，這場燈光秀的幕后玩家開始走到臺前。

4月9日，上海證券交易所公布新一批科創(chuàng)板問詢名單，光峰科技位列其中。這家聚焦激光顯示技術(shù)的公司，先后參與了央視春晚、故宮“上元之夜”、影片《流浪地球》等明星項(xiàng)目，因而備受市場關(guān)注。

此次光峰科技闖關(guān)科創(chuàng)板，擬募資10億元，其中超三成用于補(bǔ)充流動資金。招股書顯示，2016～2018年，光峰科技業(yè)績增長較為迅猛，但公司存在資產(chǎn)負(fù)債率偏高、短期償債能力較弱，面臨一定的流動性風(fēng)險等問題。

對此，光峰科技方面向《中國經(jīng)營報》記者表示，2018年公司資產(chǎn)負(fù)債率明顯下降，已低于NEC、鴻合科技等同行公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平。不過，記者注意到，其資產(chǎn)負(fù)債率仍超出同行平均水平。

聚焦激光顯示

光峰科技成立于2006年，由曾在知名激光研究室——美國羅徹斯特大學(xué)國家激光實(shí)驗(yàn)室從事研究工作的李屹創(chuàng)辦。

目前，光峰科技在激光顯示領(lǐng)域共申請專利超過1450項(xiàng)，其發(fā)明的ALPD激光顯示技術(shù)被國際同業(yè)視為下一代激光顯示的發(fā)展方向。

2019年，光峰科技頻繁進(jìn)入公眾視野，并多次參與一些大型活動

項(xiàng)目。在今年央視春晚的深圳分會場上，光峰科技承擔(dān)了2000平方米激光投影秀的表演；今年元宵節(jié)故宮博物院上演“上元之夜”，光峰科技用激光投影技術(shù)，點(diǎn)亮了太和門、昭德門和貞度門。而今年春節(jié)熱映的電影《流浪地球》，巨幕放映背后的激光技術(shù)也是來自光峰科技。

此外，光峰科技在大眾消費(fèi)市場也有產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。2013年，光峰科技與

LG合作推出了全球首臺100英寸激光電視，獲得2013CES最高獎——未來產(chǎn)品獎。2014年，光峰科技與中國電影、巴可合作推出首家2萬流明ALPD激光電影放映廳，并于當(dāng)年6月投入運(yùn)營。2017年，光峰科技與小米合作推出了全球首臺售價低于1萬元人民幣的激光電視，引起眾多廠商降價跟隨，讓激光電視進(jìn)入大規(guī)模普及時代。

根據(jù)招股說明書，光峰科技此次擬募集資金10億元，用于新一代激光顯示產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、光峰科技總部研發(fā)中心項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)升級建設(shè)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動資金。值得注意的是，在此次擬募集的資金中，3.33億元用于補(bǔ)充流動資金，占比超三成。光峰科技稱，該項(xiàng)補(bǔ)充流動資金是為了滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展和新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā)等對流動資金的需求，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險能力。

潛在的經(jīng)營風(fēng)險

從公司上市標(biāo)準(zhǔn)選擇上來看，光峰科技適用的上市標(biāo)準(zhǔn)為第一套標(biāo)準(zhǔn)。即“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

此前，上海證券交易所明確表示：科創(chuàng)板企業(yè)的發(fā)行上市審核包括受理和審核問詢兩個主要環(huán)節(jié)。在受理環(huán)節(jié)，僅是對企業(yè)申請文件齊備性、中介機(jī)構(gòu)資質(zhì)等的核對，相當(dāng)于申報企業(yè)獲得了“準(zhǔn)考證”，可以進(jìn)入考場考試，并不表示一定能夠考試通過或獲得好成績。至于企業(yè)是否符合科創(chuàng)屬性、是否符合科創(chuàng)板發(fā)行上市條件、在財務(wù)上是否有瑕疵等實(shí)質(zhì)性問題，將通過第二環(huán)節(jié)的審核問詢來實(shí)現(xiàn)。

光峰科技招股書顯示，2016～2018年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.50億元、8.10億元、13.80億元，復(fù)合增長率高達(dá)97.58%；歸母凈利潤分別為0.13億元、1.05億元、1.77億元，三年時間暴增了逾12倍。

不過，即便光峰科技業(yè)績增長較為迅猛，但較高的財務(wù)杠桿，較弱的償債能力，其潛在的財務(wù)風(fēng)險值得警惕。

數(shù)據(jù)顯示，2016～2018年，光峰科技資產(chǎn)負(fù)債率（合并口徑）分別為81.79%、87.33%、60.12%。其中，2016年、2017年資產(chǎn)負(fù)債率超過80%。

同時，記者注意到，2016～2018年光峰科技的短期借款和長期借款之和分別為1.08億元、4.21億元、5.27億元?？梢?018年公司的有息負(fù)債高達(dá)5.27億元，而當(dāng)年其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額僅有3.92億元，不能覆蓋公司有息負(fù)債。2018年有息負(fù)債率高達(dá)25.42%，由此可見，光峰科技舉債成本較高。此外，記者測算發(fā)現(xiàn)，2018年光峰科技的總資產(chǎn)收益率為13.62%，低于當(dāng)年有息負(fù)債率。

對于資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因，光峰科技解釋稱，主要系境外架構(gòu)下股東將投資款支付給境外融資主體，而非直接投入到公司所致；隨著公司境外架構(gòu)的拆除，境外股權(quán)平移落回境內(nèi)，股東向公司支付投資款到位以及公司各產(chǎn)品線業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司資產(chǎn)負(fù)債率將回歸合理水平。

光峰科技方面表示，公司負(fù)債以流動負(fù)債為主，報告期各期末，流動負(fù)債占負(fù)債總額比例均超過60%；流動比率、速動比率偏低，面臨一定的流動性風(fēng)險。2018年隨著境外股權(quán)平移落回境內(nèi)，全體股東出資到位，公司流動資產(chǎn)增加，流動性風(fēng)險有所降低。

記者注意到，由于光峰科技的激光電影放映機(jī)光源租賃業(yè)務(wù)主要采用付費(fèi)使用模式，其他產(chǎn)品銷售主要采取款到發(fā)貨模式，應(yīng)收賬款余額相對較低。也導(dǎo)致其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較同行業(yè)可比公司的平均值較高。

報告期內(nèi)，光峰科技流動比率分別為1.25、1.17和1.29，速動比率分別為0.64、0.63和0.89。

光峰科技方面表示，2017年末流動比率略有下降，主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L導(dǎo)致原材料采購、人工成本及相關(guān)稅費(fèi)支出增加；受上述因素影響，年末公司應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等經(jīng)營性短期負(fù)債增加，從而帶動流動負(fù)債總額上升，流動比率有所下降。2018年末流動比率、速動比率上升，主要系2018年公司完成境外架構(gòu)拆除及境外股權(quán)平移落回境內(nèi)，全體股東出資到位使得公司流動資產(chǎn)增加所致。

至于流動比率、速動比率低于同行業(yè)平均值的原因，光峰科技表示，主要系公司缺少權(quán)益性融資手段，主要依靠銀行借款等債務(wù)性融資手段來補(bǔ)充流動資金，流動資產(chǎn)的增長主要源于業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大。

此外，光峰科技還表示，若本次股票發(fā)行成功，公司將發(fā)揮資本市場的融資功能，改善公司現(xiàn)有的財務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升公司的短期償債能力。

大客戶身兼供應(yīng)商角色

公開資料顯示，光峰科技產(chǎn)品可分為激光光學(xué)引擎和整機(jī)兩類，前者包括激光光源、激光電視光機(jī)，后者包括激光電影放映機(jī)、激光電視、激光商教投影機(jī)和激光工程投影機(jī)。2018年，該公司激光光學(xué)引擎收入占兩成、激光投影整機(jī)收入占五成，另外兩部分為租賃業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入。

如今，向消費(fèi)市場發(fā)力成為光峰科技的一個發(fā)展趨勢，也是其業(yè)績增長的動力。

光峰科技介紹，小米激光電視產(chǎn)品采用公司光機(jī)。近年來激光電視市場銷售規(guī)模持續(xù)增長，TCL、火樂科技、暴風(fēng)智能等專業(yè)電視廠商和新興互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品運(yùn)營商，開始向公司采購激光電視光機(jī)。

招股書顯示，小米及其關(guān)聯(lián)公司為光峰科技2017年第三大客戶，交易內(nèi)容為激光電視，銷售金額為7736.66萬元，占營業(yè)收入的9.60%。而到了2018年，小米及其關(guān)聯(lián)公司已經(jīng)躍至第一大客戶，銷售金額為2.47億元，占營業(yè)收入的17.85%，占比逐年提升。這里存在的潛在風(fēng)險是，若未來合作關(guān)系出現(xiàn)重大不利變動，可能對光峰科技的生產(chǎn)經(jīng)營造成一定程度的影響。

另外，光峰科技激光電視營業(yè)收入占比也從2016年的0.96%上升到2018年的22.13%。

根據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)數(shù)據(jù)，2018年激光電視出貨量增長率達(dá)到130.99%，光峰科技激光電視光機(jī)市場占有率超30%。

2018年是激光電視行業(yè)洗牌的一年，根據(jù)奧維睿沃（AVCRevo）數(shù)據(jù)，2018年中國大陸激光電視品牌TOP5市場份額占比高達(dá)83.3%，主要集中在家電品牌和互聯(lián)網(wǎng)品牌。2019年激光電視品牌將會有更大的市場份額變化。

奧維分析師石朵向記者表示，激光投影包括激光電視都處于快速增長期。具體到細(xì)分領(lǐng)域，家用市場增長最快，2018年實(shí)現(xiàn)了翻倍增長，教育和商務(wù)市場增長有些乏力，但是隨著激光商務(wù)機(jī)的價格下降并且商務(wù)市場不再局限于會議室了，未來還有很大的增長空間。

值得注意的是，小米既是光峰科技的客戶，也是供應(yīng)商。招股書顯示，2017年，光峰科技向小米采購額比例為3.97%，為第五大采購供應(yīng)商，2018年采購額比例上升為8.35%，占比逐年提升。

財務(wù)人士向記者分析，上述供應(yīng)商同時扮演大客戶的身份，存在擠壓利潤的風(fēng)險，因?yàn)檫@樣不利于采購時貨比三家，怕得罪大客戶。

光峰科技表示，其在行業(yè)內(nèi)仍是一家年輕公司，在海外市場與國內(nèi)中小城市，品牌知名度并不顯著，客戶對公司的認(rèn)知需要依靠產(chǎn)品的試用、使用來建立，公司品牌影響力仍需進(jìn)一步提升。